20221022-五矿期货-白糖周报_短期震荡难破_逢高短空_36页_2mb

五矿期货白糖周报总结

核心内容概述

本周白糖市场呈现短期震荡格局，总体趋势偏空。基本面变化不大，主要受外盘带动反弹，但5700元/吨附近存在较大压力。短期内内外价差高位，内盘估值偏低，新旧榨季交替期季节性偏强，难以大跌。中期来看，北半球压榨上量后原糖或面临回调压力，国内新季预期小幅增产，消费疲软，库存去化压力大，基本面偏空。建议短期观望或5700附近逢高抛空，中期维持逢高抛空观点。

主要观点

原糖市场

• 短期反弹尾声：原糖市场短期无新糖供应，印度开榨推迟，巴西压榨受阻，供应减少，但预计后续将恢复。
• 全球供应预期过剩：多家机构预测22/23榨季全球供应将小幅过剩，印度增产预期施压市场，但开榨时间推迟使短期供应紧张。
• 需求边际走弱：主产国升贴水及原白价差走弱，原白价差已跌破120美元/吨，全球需求预期偏弱。
• 空头离场：CFTC基金净多持仓回升，空头有回补需求，原糖或面临回调。

国内供需

• 短期供应压力不大：全国累计产糖956万吨，同比减少110万吨；甘蔗糖厂未开榨，甜菜糖厂已进入压榨高峰，新糖供应有限。
• 新季预期小幅增产：全国产量预计增加至1010万吨，但消费疲软，库存去化压力大。
• 进口压力持续：8月进口67.73万吨，创历史新高；9月进口预计仍处高位，但配额外进口利润深度倒挂，进口后移预期增强。

期现市场

• 现货止跌企稳：随着盘面反弹，现货价格止跌企稳，但涨幅有限。
• 基差修复：现货价格基本平水盘面，估值合理，但国内陈糖库存较高，后期现货上行压力大。

关键信息

供给端

• 印度产量预期增产2%至3650万吨，但开榨时间推迟至10月底11月初，短期无新糖供应。
• 巴西中南部降雨影响压榨进度，短期压榨受限，但若天气好转，压榨可快速推进，产量或小幅增加。
• 巴西糖醇比仍居高位，糖厂倾向于产糖，含水乙醇价格受油价影响，但后续可能回落。

需求端

• 全国累计销糖率90.69%，同比略升，但消费绝对量下滑，20大后防疫政策不变，需求端预计偏弱。
• 21/22榨季消费量预计减少80-100万吨，现货成交略有回暖，但整体消费仍不乐观。

进出口

• 8月进口67.73万吨，创同期历史新高，9月进口数据预计偏高。
• 配额外进口利润深度倒挂，巴西配额外进口亏损957元/吨，进口后移预期增强。
• 糖浆进口增加，8月糖浆进口10.31万吨，全年预计增至100万吨，折糖约70万吨。

工业库存

• 21/22榨季结转库存89万吨，同比略降，但仍处近五个榨季高位。
• 广西结转库存83.27万吨，云南37万吨，总库存已超120万吨，去化压力大。
• 盘面相对低位，套保压力不大。

交易策略建议

季节性分析

• 郑糖季节性：10月为季节性偏涨阶段，但当前市场表现与季节性走势不完全一致。
• 季节性原因：10月关注点为库存、进口及外盘走势，季节性偏涨，但需求疲软限制上涨空间。

全球供需平衡表

空头大幅离场

• CFTC基金净多持仓大幅回升，空头有回补需求，原糖或面临回调。

宏观扰动

• 原油波动大：反弹后快速下行，对原糖形成扰动。
• 美国CPI超预期：压制大宗商品估值。
• 巴西总统大选：候选人对通胀重视，可能影响油价及原糖走势。

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