> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 消费板块底部信号分析报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了消费板块在当前市场环境下的表现与前景，指出消费板块具备防御与配置价值，并认为其底部信号已经显现。报告还关注了下半年消费提振政策的力度，以及一线市场二手房房价企稳和茅台多次提价等关键信号。 --- ## 主要观点 ### 1. 消费板块防御与配置价值凸显 - **历史表现**：2021年至2023年，SW大类风格消费指数分别下跌8.05%、14.63%和13.24%；2024年至2025年有所企稳，分别为-1.14%和+2.72%。2026年初以来，消费板块再次下跌16.81%。 - **防御属性**：在2024年7月到7月17日期间，沪深300、创业板指、科创50分别下跌9.04%、21.05%和22.30%，而SW消费指数则上涨1.09%，显示较强的防御性。 - **持仓水平**：截至2026年第一季度，主动基金重仓持股中消费板块合计持仓市值占比为8.50%，较2022年第四季度的23.46%明显下降，表明筹码已明显出清。 - **股息收益**：2026年7月17日，SW食品饮料和家用电器的近12个月股息率分别达到4.34%和3.95%，虽其他消费子行业股息率偏低，但整体处于近年来较高分位水平。 ### 2. 下半年消费提振政策力度值得关注 - **政策背景**：自2024年7月起，政府开始出台一系列消费提振政策。然而，2026年初以来，政策力度较2025年有所减弱，导致消费补贴退坡。 - **政策影响**：2026年1-6月，消费社零同比仅增长1.3%。7月13日，国务院批准了《扩大消费“十五五”规划》，从六个方面、28条重点任务作出部署。 - **未来展望**：规划提出到2030年，消费市场总体规模持续扩大，社会消费品零售总额预计达到60万亿元左右，年复合增长率（CAGR）为3.7%。 ### 3. 一线市场二手房房价企稳，是消费先行信号 - **市场回暖**：2026年第一季度，二手房市场开始回暖，第二季度成交放量。部分核心城市如上海、北京在3月出现“小阳春”行情。 - **成交数据**：2026年4月至6月，20城二手住宅成交同比分别增长13.4%、19.3%和12.6%，其中上海分别增长24%、31%和23%。 - **价格走势**：2026年3月以来，70个大中城市中一线城市的二手住宅销售价格指数结束环比下跌，转为持续上涨，涨幅分别为0.4%、0.4%、0.4%和0.3%。 - **市场意义**：二手房价格的回升表明地产最差时期或已过去，有助于稳定居民财务预期，改善消费信心。 ### 4. 茅台多次提价，显示高端白酒消费见底信号 - **价格调整**：2026年以来，茅台多次上调i茅台平台零售价格，显示出对市场信心的恢复。 - **渠道影响**：i茅台平台零售价低于公共电商平台，成为公司抢占C端需求的重要手段。 - **库存情况**：由于i茅台平台销售放量，公共平台仍能保持相对溢价，表明渠道库存已明显减少。 - **具体提价**：自7月18日起，飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）i茅台平台零售价由1539元/瓶上调至1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶上调至1369元/瓶，每瓶上调100元。 - **市场信号**：连续提价表明茅台当前销售压力已不大，高端白酒消费可能已见底。 --- ## 关键信息总结 - 消费板块在2026年初以来下跌显著，但具备较强的防御属性。 - 消费社零数据疲软，政策支持是提振消费的重要因素。 - 一线城市二手房价格企稳回升，是消费复苏的先行信号。 - 茅台多次提价，显示高端白酒消费可能已触底。 --- ## 风险提示 - **政策落地不及预期**：消费提振政策可能未能达到预期效果。 - **消费需求不足**：居民消费意愿可能仍不足，影响消费复苏。 - **市场竞争加剧**：消费行业竞争可能加剧，影响企业盈利能力。 --- ## CGS 相关报告 - 【银河消费】行业动态 | 6月社零边际改善，扩大消费规划落地 - 【银河消费】行业点评 | 提振消费，《扩大消费“十五五”规划》获批 - 【银河消费】行业动态 | 5月社零继续降速，消费出口有改善 --- ## 评级体系说明 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 - 中性：相对基准指数涨幅在-5% ~ 10%之间。 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 - **公司评级**：请参考具体公司报告。