20210425-万联证券-拓斯达-300607.SZ-点评报告_20年业绩高速增长_高研发投入助力工业机器人_注塑机_CNC发展_3页_934kb

拓斯达（300607）2021年投资点评报告总结

核心内容概述

拓斯达在2020年实现了营业收入和归母净利润的大幅增长，主要得益于口罩机业务的爆发。2021年第一季度虽然营收继续增长，但净利润率有所下降，但整体仍保持稳健增长趋势。公司持续加大研发投入，推动产品技术进步，同时在手订单充足，保障未来业绩增长。根据盈利预测，公司未来三年的营业收入和净利润将稳步上升，维持“买入”评级。

主要观点

2020年业绩表现

• 营业收入：27.55亿元，同比增长65.95%
• 归母净利润：5.20亿元，同比增长178.56%
• 业绩增长原因：口罩机业务快速扩张，带来高毛利收入，推动公司业绩同步增长

2021年第一季度表现

• 营业收入：7.91亿元，同比增长43.95%
• 归母净利润：0.92亿元，同比下降40.12%
• 净利润率回归正常：从2020年同期的高毛利水平回归至11.63%，略高于2019年全年水平
• 业绩波动原因：口罩机业务量减少，同时受到资产减值损失和信用减值损失的影响

未来盈利预测

产品与技术发展

• 工业机器人：新增6个主力型号，产品线丰富
• 注塑机：推出全新TM系列，技术升级
• CNC数控机床：推出立式加工中心和钻攻中心，拓展应用领域
• 研发投入：2020年研发费用1.6亿元，同比增长129.83%，占营收5.83%；2021Q1研发费用2513万元，同比增长53.97%

行业前景

• 工业机器人行业：需求旺盛，产量持续增长，预计中长期市场保持旺盛
• 订单充足：公司在手订单充足，存货同比增长187.9%，显示行业景气度高

关键信息

财务指标分析

• 毛利率：2020年为49%，2021年预计降至32%，反映口罩机业务占比下降
• 净利润率：2020年为19%，2021年预计为13%，逐步回归正常水平
• 资产负债结构：公司资产规模扩大，负债增加但保持可控，股东权益稳步增长
• 现金流情况：2020年经营活动现金流净额为1004百万元，2021年Q1为-128百万元，后续预计有所改善

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预期涨幅：未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅预计15%以上
• 风险提示：包括新产品市场开拓不及预期、平台化战略推进不及预期、市场竞争加剧、财务风险等

投资逻辑

拓斯达凭借在口罩机业务上的快速响应和高毛利贡献，在2020年实现了业绩的爆发式增长。随着口罩机业务逐渐退潮，公司开始回归核心业务，研发费用持续增长推动产品技术突破，提升竞争力。同时，公司订单充足，行业景气度高，预计未来三年业绩将持续增长，维持“买入”评级。

行业与公司对比

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）

总结

拓斯达在2020年凭借口罩机业务实现业绩大幅增长，2021年第一季度业绩回归正常水平，显示公司基本面稳健。公司持续加大研发投入，推动产品技术进步，未来业绩增长可期。在行业景气度持续向好的背景下，公司具备较强的市场竞争力和发展潜力，维持“买入”评级。