2017-建材行业：17年冬季投资策略：这个冬天不太冷_19页-1mb

建材行业2017年冬季投资策略总结

核心内容

2017年冬季建材行业投资策略报告指出，这个冬天不太冷，行业在需求端总体偏稳，供给端波动是短期研究核心，建议逢低布局龙头及业绩高增长标的。报告强调中长期来看，行业供求轧差逐步收敛，传统建材龙头优势凸显；短期内，政策性限产和错峰生产将对行业格局产生积极影响。

主要观点

• 中长期趋势：水泥和玻璃行业产能扩张周期已结束，供给增速逐年下降，需求增速也逐步放缓，行业供求轧差趋于收敛。龙头企业凭借规模、成本、产品及管理优势，将在行业中占据更稳固的地位。
• 短期影响：冬季限产政策显著影响区域供给，特别是北方地区，将减少熟料产能，缓解以往冬季过剩产量向南方转移的现象，有利于华东、中南等区域水泥及玻璃价格的稳定和上涨。
• 政策影响：京津冀及周边地区、河北、河南、山东等地的错峰生产政策将导致熟料缺口约800-1200万吨，同时局部地区如邢台市对玻璃企业实施15%限产，铜陵、宣城等地对水泥企业实施30%或50%限产，对区域市场产生积极影响。
• 行业机会：建议关注海螺水泥、华新水泥、旗滨集团等水泥及玻璃龙头企业，以及祁连山、宁夏建材、金圆股份、天山股份等西北水泥企业，因其具有较大的业绩弹性。此外，其他建材领域建议关注中国巨石、北新建材、东方雨虹、伟星新材等细分行业龙头。

关键信息

1. 行业供求趋势

• 水泥行业：2010年以来供给增速逐年下降，2016年达到历史低点1.1%。需求增速虽高于供给，但总体放缓，供求轧差逐步收敛。
• 玻璃行业：自2014年以来供给增速快速下滑，2016年达历史低点3.16%。未来供给增速预计继续下行，供求轧差有望逐步收敛。

2. 冬季限产与错峰生产

• 错峰生产：京津冀及周边地区、河北、河南、山东等地冬季错峰生产时间延长至四个月，熟料缺口预计达800-1200万吨。
• 限产措施：邢台市对玻璃企业实施15%限产；安徽铜陵、宣城等地对水泥企业实施30%或50%限产，预计减少产能约300万吨。

3. 淘汰32.5水泥

• 2016年工信部发布《通用硅酸盐水泥》标准修改，取消32.5R强度等级的复合硅酸盐水泥，有利于提高熟料产能利用率，改善行业竞争格局。

4. 三季报业绩表现

• 截至2017年9月29日，建材行业43家公司披露三季报，其中31家实现业绩增长，占跟踪公司54%。
• 部分公司如天山股份、祁连山、华新水泥、旗滨集团等表现出显著增长，预增幅度达数百甚至上千百分比，祁连山三季报已超预期。

5. 投资建议

• 水泥行业：建议关注华东、中南地区水泥龙头企业，如海螺水泥、华新水泥、天山股份；同时关注西北水泥企业如祁连山、宁夏建材、金圆股份。
• 玻璃行业：建议关注旗滨集团，同时留意冬季冷修的潜在超预期可能。
• 其他建材：推荐中国巨石、北新建材、东方雨虹、伟星新材等细分行业龙头。

风险提示

1. 宏观经济超预期下滑；
2. 房地产行业断崖式下跌；
3. 环保政策放松，行业协同严重低于预期。

证券评级

• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出；
• 行业投资评级：超配、中性、低配。

总结

2017年冬季建材行业在供给端受到政策性限产和错峰生产影响，但在需求端总体偏稳，行业有望迎来结构性机会。龙头企业在行业整合和政策推动下，竞争优势显著，建议投资者逢低布局。同时，三季报显示行业整体业绩表现良好，部分企业超预期增长，为未来旺季提价奠定基础。