影视去产能_这个寒冬或许不太冷_看好龙头公司份额提升_14页_1mb

影视行业去产能及税收监管分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国影视行业在税收监管加强和行业去产能背景下所面临的挑战与机遇，重点探讨了政策对行业成本结构、内容制作及头部公司的影响，并对华策影视作为行业龙头的前景进行了评估。

主要观点

1. 税收监管加强，推动行业透明化

• 税收政策改革：税务总局加强影视行业税收监管，推动影视成本清晰化，有助于执行明星片酬限制政策。
• 明星片酬限制：规定演员总片酬不超过制作总成本的40%，主要演员不超过总片酬的70%。
• 明星避税方式：明星通过成立个人工作室、使用阴阳合同、分期付款、股权代替片酬等方式避税，税收监管强化后，这些方式受到限制。
• 范冰冰案：作为典型案例，其被罚款8.84亿元，反映出政策对天价片酬和偷逃税问题的严厉整顿。

2. 供给收缩改善成本端，视频网站需求旺盛

• 供给端变化：税收监管促使中小影视公司退出市场，明星需求下降，片酬存在下降压力。
• 视频网站需求：视频平台对精品剧的需求持续增长，采购预算仍保持高位，内容成本增速显著。
• 平台自制趋势：部分采购转向平台自制，头部影视公司既受益于行业整合，也面临竞争压力。

3. 行业去产能利好头部公司，首推华策影视

• 华策影视优势：受税收监管影响较小，享受霍尔果斯税收优惠，公司财务制度健全。
• 财务表现：2018年H1净利润2.89亿元，主要子公司及参股公司贡献显著。
• 项目进展：精品剧如《宸汐缘》《蜜汁炖鱿鱼》等正常推进，内容制作质量提升。
• 现金流增长：经营现金流逐年提升，显示公司具备较强的财务实力和持续盈利能力。
• 业绩预测：预计2018年全年业绩为7.82亿元，对应当前股价PE为21倍，具备投资价值。

关键信息

行业趋势

• 影视寒冬：行业整体面临去产能压力，中小公司退出市场。
• 内容精品化：精品剧需求增长，推动影视制作质量提升。
• 平台自制：视频平台开始自制内容，影响传统影视公司市场份额。

税收政策影响

• 定额征收改查账征收：推动成本透明化，打击天价片酬和偷逃税行为。
• 税收优惠地区：霍尔果斯、浙江东阳等地区吸引影视公司注册，享受较低税率。

华策影视表现

• 财务数据：2018年H1净利润2.89亿元，主要子公司贡献显著。
• 项目收益：第三季度业绩预计3,412-8,032万元，同比增长2.7%-141.6%，主要来源于《橙红年代》、《蜜汁炖鱿鱼》和电影《反贪风暴3》。
• 现金流健康：经营现金流持续增长，显示公司具备较强的盈利能力和资金实力。

图表目录

• 图1：2015-2018年在横店拍摄电视剧的剧组数量
• 图2：2010-2018影视行业机构数量变迁
• 图3：精品化背景下，影视剧取得发行许可证的数量减少
• 图4：爱奇艺内容成本（按季度）
• 图5：爱奇艺内容成本（按年度）

表格数据

• 表1：历年公开披露的明星片酬一览
• 表2：知名明星最近五年的影视剧作品占据播放量前列
• 表3：2010-2018年收视率作假情况
• 表4：部分演员偷漏税、避税的操作手段
• 表5：江苏省税务局对范冰冰及其担任法定代表人的企业开具罚单
• 表6：2017年腾讯视频电视剧和网络剧分别占总播量的60.85%和15.15%
• 表7：2016-2017、2018H1主要子公司及参股公司情况
• 表8：华策旗下不同纳税主体企业所得税税率
• 表9：华策影视重点影视剧最新进展
• 表10：华策影视与其他影视制作公司现金及现金流对比
• 表11：华策影视2018年重点影视剧确认节奏

投资建议

• 推荐评级：推荐华策影视，认为其在行业去产能背景下表现稳健，具备增长潜力。
• PE估值：2018年全年业绩预测为7.82亿元，对应当前股价PE为21倍，估值合理。

风险提示

• 政策风险：影视行业监管强度持续加大，可能导致头部公司市场份额增长不及预期。