20260525-宝城期货-铜铝周报_宏观计价暂时告退_产业博弈加剧_14页_1mb

有色金属市场分析总结

核心内容概述

本报告由宝城期货研究所发布，主要分析了铜和铝两个有色金属品种的近期市场走势、基本面变化及未来展望。报告指出，宏观因素与产业基本面共同作用，导致铜与铝市场呈现分化走势，铜市场相对偏强，铝市场则相对偏弱。

铜市场分析

主要观点

• 价格走势：上周沪铜期货整体震荡，周五小幅上扬，呈现出“上有宏观顶、下有产业底”的高位震荡格局。
• 市场逻辑：宏观利空弱化，地缘风险边际缓和，美元指数高位横盘，市场情绪有所修复。但高企的铜价抑制了下游采购意愿，市场交投以刚需为主，铜价上行驱动有限。
• 基本面：矿端供应紧缺为铜价提供支撑，冶炼厂集中检修及全球矿端供应偏紧导致国内现货流通收紧。然而，需求疲软限制了铜价的进一步上涨。

关键信息

• 库存变化：国内电解铜库存结束连续九周去化，小幅增加；LME库存持续去化，COMEX库存创历史新高。
• 需求结构：地产拖累明显，家电出口表现强劲，汽车（尤其是新能源车）是核心增长引擎，用铜需求持续增长。
• 加工费：铜精矿TC加工费大幅下行，SMM进口铜精矿指数一度跌至-107美元/干吨，显示矿端惜售与冶炼厂原料采购受限。

铝市场分析

主要观点

• 价格走势：沪铝期货呈现“外强内弱”的高位震荡，持仓量持续下滑，资金热情有所下降。
• 市场逻辑：宏观计价暂缓，但美联储偏鹰派态度推升美元指数，压制铝价。海外电解铝供应存在刚性缺口，LME库存降至历史低位，为铝价提供支撑；国内处于传统消费淡季，社会库存偏高，压制铝价。
• 基本面：海外库存去化明显，国内库存虽高，但出口订单饱满，库存消耗初现曙光，供需基本面边际改善。

关键信息

• 库存变化：国内电解铝库存处于近六年同期高位，但开始连续去库；海外LME库存降至历史低位。
• 产业链：氧化铝供应过剩，价格震荡寻底，成本支撑与库存压力并存。
• 需求结构：地产拖累明显，汽车轻量化趋势推动用铝需求增长，电力领域在光伏阶段性承压背景下，电网投资和储能需求带动铝消费增长。

市场展望

• 铜：预计短期内沪铜将继续维持高位震荡，建议关注下游补库意愿、海外库存变化及资金流向。
• 铝：预计短期内沪铝将维持区间震荡，建议密切关注国内去库趋势的持续性及资金流向。

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所
• 公司地址：浙江省杭州市求是路8号公元大厦南裙1-5楼
• 咨询热线：400 618 1199
• 邮箱：tzzxb@bcqhgs.com

免责声明

本报告仅供参考，不构成任何投资建议。宝城期货不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。请客户独立判断投资决策。

作者信息

• 姓名：闾振兴
• 从业资格证号：F03104274
• 投资咨询证号：Z0018163

图表说明

• 图1：美元指数和伦铜走势
• 图2：10年期美债收益率
• 图3：铜期价走势
• 图4：铜月差走势
• 图5：1#电解铜升贴水季节性
• 图6：伦铜升贴水季节性
• 图7：铜精矿港口库存
• 图8：铜精矿TC加工费
• 图9：国内电解铜库存
• 图10：COMEX库存
• 图11：LME库存
• 图12：中国冰箱月度产量
• 图13：空调月度产量
• 图14：汽车月度产量
• 图15：中国房地产投资
• 图16：沪铝持仓量
• 图17：沪铝月差
• 图18：氧化铝价格
• 图19：国内电解铝库存
• 图20：海外电解铝库存
• 图21：铝材月度产量
• 图22：铝合金月度产量