20260525-长江期货-铜周报_宏观利空供应扰动博弈_铜价高位震荡_13页_3mb

铜周报总结

核心内容

本报告分析了2026年5月25日当周铜市场的情况，指出铜价在宏观利空与供应扰动的博弈中维持高位震荡态势。整体来看，铜价受到供应端紧缺和需求端压力的双重影响，市场情绪偏谨慎，但长期向好的逻辑未变。

主要观点策略

供给端

• 矿端紧缺未修复：铜精矿现货加工费持续走低，截至5月22日，粗炼费为-107.2美元/吨，刷新历史低位。
• 国内库存：截至5月22日，国内铜精矿港口库存为47.8万吨，同比减少35.41%。
• 电解铜产量：4月电解铜产量为117.89万吨，环比下降2.72万吨。
• 硫酸价格高涨：冶炼厂开工率维持高位，但铜价上涨导致精废价差扩大，废铜供给相对增加。
• 检修影响：5月有5家铜厂处于检修状态，影响电解铜产量。
• 下游需求：铜价高位压制终端提货速度，部分铜材加工厂拟停炉减产，国内铜库存面临累库拐点。
• 出口表现：2026年4月中国铜箔出口量同比增加98.96%，环比增加10.45%，出口竞争力增强。

库存情况

• 国内库存：截至5月22日，上海期货交易所铜库存18.34万吨，周环比+1.55%，交易所库存小幅累库。
• 全国库存：截至5月21日，SMM全国主流地区铜库存24.38万吨，周环比+0.21%，较去年同期增加10.39万吨。
• LME库存：截至5月22日，LME铜库存39.19万吨，周环比-0.97%，维持高位。
• COMEX库存：截至5月22日，COMEX铜库存63.40万短吨，周环比+1.08%，高位继续累库。

升贴水

• 沪铜现货贴水：周初铜价下行刺激下游买盘，现货贴水小幅缩窄。
• LME铜价差：LME铜0-3月差维持贴水，纽伦铜价差小幅抬升。

持仓与成交量

• 沪铜持仓量：截至5月22日，沪铜期货持仓量171,627手，周环比+0.67%。
• 沪铜成交量：周内日均成交量93,670.4手，周环比-39.25%，成交量大幅下降。
• LME净多头持仓：截至5月15日，LME投资公司和信贷机构净多头持仓-1,735手，周环比+80.32%。
• COMEX净多头持仓：截至5月19日，COMEX资产管理机构净多头持仓74,188张，周环比+17.35%。

关键信息

• 供应扰动：自由港Grasberg矿区全面复产不达预期，预计2027年底前实现全面复产；秘鲁政府签署紧急法令，引发能源危机对铜矿产出的担忧。
• 宏观因素：美国通胀高企，沃什上任后年内鹰派政策预期压制铜价。
• 铜价走势：铜价高位震荡，国内库存面临累库拐点，但长期向好的逻辑未改。
• 策略建议：建议低位持多，铜价或继续高位震荡。

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