> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安粮期货商品研究报告 - 生猪期货周报（20260525-0529） ## 核心内容概述 本周生猪期货市场呈现低位反弹趋势，主力合约 LH2607 在周四、周五连续放量上涨，周五收于 11190 元/吨，周环比上涨 400 元/吨，涨幅为 3.71%。现货市场则出现区域分化，河南外三元价格由 9.85 元/公斤回升至 10.22 元/公斤，涨幅 3.76%。基差方面，河南基差由 -940 元/吨走扩至 -1200 元/吨，周内累计走扩 260 元/吨。整体来看，期现走势分化，期货反弹动能在周四出现明确转折信号。 ## 主要观点 ### 1. 供给端 - **产能与效率**：全国能繁母猪存栏量在 2026 年 3 月末为 3904 万头，同比下降 3.3%，较 2025 年 9 月的高点累计去化 131 万头，已回落至正常保有量水平。近几个月环比降幅收窄，显示去化进入中后段，一旦价格修复，去化节奏可能放缓。2025 年全国养殖场 PSY 均值升至 24.34 头，效率提升对数量去化形成对冲。 - **出栏量**：本周钢联样本企业日均出栏量回落至 29.1 万头，较上周 29.9 万头下降 2.68%。周内出栏节奏呈现“先低后高”特征，部分养殖主体压栏惜售意愿抬头，叠加规模场阶段性调整，整体供给节奏放缓。 - **出栏均重**：本周商品猪出栏均重小幅回升至 123.21 公斤，反映养殖端对后市价格预期改善，压栏意愿增强。但体重回升幅度有限，尚未形成趋势性变化。 - **仔猪价格**：全国 7 公斤仔猪出栏均价继续上行至 253.33 元/头，连续第五周上涨，单周涨幅 2.21%。较 4 月 17 日低点累计上涨 33.83%，但涨幅趋缓，表明补栏需求边际饱和。 ### 2. 需求端 - **屠宰开工率**：本周 135 家样本屠宰企业开工率小幅回落至 37.85%，较上周 38.05% 下移 0.20 个百分点。反映现货价格回升后屠企采购成本压力重新抬头，且鲜销端消费节奏平稳。 - **鲜销率**：本周鲜销率基本持平于 82.10%，连续三周维持在 82%关口附近。端午节前备货效应尚未实质启动，鲜销率能否突破 83% 是关键观察点。 - **冻品库存**：本周重点屠宰企业冷冻猪肉库存增至 291,321 吨，周环比增加 4.21%。库容率由 28.76% 升至 29.79%，即将突破 30% 关口。累库节奏加快，反映屠企低位入冷及二次育肥需求阶段性激活。 ### 3. 利润与估值 - **养殖利润**：本周养殖端利润继续恶化，外购仔猪育肥利润为 -221.00 元/头，自繁自养利润为 -274.10 元/头，连续两周走弱。养殖利润恶化主要源于现货价格低位及仔猪价格高位对成本端的挤压。 - **猪粮比**：本周猪粮比一度跌破 4.0 至 3.99，周末回升至 4.03，仍处于一级预警区间（5:1 以下），距离盈亏平衡线仍有较大差距。 - **饲料成本**：玉米均价回落至 2376 元/吨，豆粕均价回落至 2919 元/吨，饲料成本继续走低。豆粕较年内高点累计回落 475 元，跌幅 14.0%。若豆粕进一步下行突破 2900 元/吨，养殖成本线或将被动下移。 - **屠宰利润**：本周屠宰利润亏损扩大至 -2.8 元/头，连续五周维持亏损状态。屠宰端亏损加深，反映成本压力持续。 ## 关键信息 - **期现分化**：本周期货低位反弹，现货区域分化，期货反弹需现货端协同验证。 - **基差走扩**：河南基差由 -940 元/吨走扩至 -1200 元/吨，期货涨幅领先现货。 - **供给收缩**：能繁母猪存栏回落至正常水平，效率提升对去化形成对冲。 - **需求疲软**：屠宰开工率和鲜销率均未明显改善，冻品库存累库节奏加快。 - **利润恶化**：养殖与屠宰利润均走弱，猪粮比仍处一级预警区间，成本支撑减弱。 - **未来展望**：关注端午节前备货启动节奏，以及仔猪与商品猪价格背离的修复方向。 ## 数据来源 - 文华财经 - 钢联 - 同花顺 iFind - 安粮期货研究所 ## 投资建议 投资者应密切关注端午节前备货启动节奏、仔猪与商品猪价格背离修复方向、冻品库存变化及猪粮比走势。短期来看，期货反弹的可持续性需现货端协同验证，若现货价格同步上行，基差有望收敛。中期则需警惕供给收缩与需求改善之间的博弈，以及饲料成本进一步下行对价格底部的支撑作用。