> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地缘风险波动加剧，高硫旺季需求开始释放 ## 核心内容概览 本报告分析了全球高硫燃料油（HSFO）市场受地缘政治与物流影响的供应和需求变化，以及相关交易策略。主要涉及俄罗斯、中东、墨西哥、尼日利亚、沙特、埃及、新加坡及鹿特丹等地区的市场动态。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 一、俄罗斯能源设施受袭，高硫燃料油供应受限 - **原油加工能力下降**：5月7日至13日，俄罗斯平均原油加工量降至440万桶/日，较4月份进一步减少。截至5月20日，约四分之一的俄罗斯炼油总产能已停产。 - **高硫燃料油出口下降**：5月截至22日，俄罗斯高硫燃料油出口量为116万吨，日均5.3万吨，为近五年最低水平，环比下降19%。 - **多个炼厂受袭**：包括Syzran、NORSI、Gazprom、Perm、Yaroslavl、Tuapse、Kirishi等炼厂均受到袭击，影响其产能和产量。 - **物流影响**：俄罗斯高硫燃料油出口物流减少，且无往泛新加坡出口。 ### 二、墨西哥高硫燃料油出口短期增长，但总供应量缩减 - **出口增长**：5月墨西哥高硫燃料油出口量为42万吨，日均1.9万吨，环比4月增长88%。 - **炼厂火灾频发**：Olmeca炼厂在5月发生火灾，但仍在正常运行。其最大加工能力为34万桶/日，当前日产量为20.5万桶。 - **供应受限**：尽管出口短期增长，但总供应量在Tula及Olmeca炼厂二次装置投产后有所缩减。 ### 三、南苏丹低硫重质原油分流至中国炼厂，未流向泛新加坡 - **出口流向变化**：4月Dar Blend原油出口量为360万桶，其中约300万桶流向中国，无泛新加坡出口。 - **招标情况**：5月和6月均有低硫燃料油招标出口，但整体供应量有所下降。 - **曼德海峡风险**：虽然无实质袭击，但风险溢价飙升，可能影响Dar原油往亚洲的出口路径。 ### 四、沙特高硫燃料油进口需求增长，替代发电需求释放 - **进口增长**：沙特4月高硫燃料油进口量为148万吨，环比增长47%，同比增长128%。 - **发电需求**：高硫燃料油用于发电和海水淡化，替代部分天然气需求。 - **预期需求**：预计夏季高硫燃料油发电需求将突破100万桶/日，抵消转向更多天然气和可再生能源的努力。 ### 五、埃及高硫燃料油需求预期持续 - **需求稳定**：埃及高硫燃料油进口需求维持高位，2025年进口量为415万吨。 - **天然气依赖**：尽管3月恢复天然气输送，但埃及对天然气仍高度依赖，地缘风险影响其进口需求。 - **供应缺口**：中长期天然气供应缺口，高硫燃料油进口需求增长。 ### 六、航运活动减少，船燃加注量下降 - **EA港口停靠减少**：5月初油轮港口停靠次数降至疫情前水平以下。 - **新加坡船燃加注量**：4月总船燃加注量为435万吨，环比下降8.7%。 - **高硫船燃加注**：4月高硫船燃加注量为180.5万吨，环比下降7.3%，同比上升4.2%。 - **低硫船燃加注**：4月低硫船燃加注量为224.0万吨，环比下降7.3%，同比下降3.2%。 ### 七、鹿特丹与安特卫普船燃加注情况 - **鹿特丹**：一季度总船燃加注量为169万吨，环比下降28%，同比下降27%。 - **高硫占比**：高硫船燃加注量占总加注的37%，低硫占比为40%。 - **安特卫普**：一季度总船燃加注量为251万吨，环比增长39%，同比增长16%。 - **高硫占比**：高硫船燃加注量为72万吨，占总加注的29%。 ### 八、市场供需与价格波动 - **HSFO380现货贴水**：5月HSFO380现货贴水数据波动，但未给出具体数值。 - **HSFO380与Brent价差**：5月HSFO380与Brent价差为-10美元/桶，较2025年有所波动。 - **LSFO与Brent价差**：5月LSFO与Brent价差为-10美元/桶，较2025年有所下降。 - **HSFO180与HSFO380价差**：5月HSFO180与HSFO380价差为-15美元/桶，较2025年有所下降。 --- ## 交易策略建议 - **单边策略**：由于油价波动风险加剧，建议观望。 - **套利策略**：建议进行FU9-1正套，逢低布多。 - **期权策略**：建议观望。 --- ## 总结 本报告指出，地缘政治风险加剧导致俄罗斯等地区的高硫燃料油供应受限，而中东冲突也影响了物流。沙特和埃及的高硫燃料油需求开始释放，尤其是沙特的发电需求。墨西哥高硫燃料油出口短期增长，但总供应量受限。新加坡船燃加注量下降，高硫消费占比上升。鹿特丹和安特卫普的船燃加注情况也反映出市场供需变化。整体来看，高硫燃料油市场在地缘风险和物流变化的影响下，呈现波动趋势，交易策略建议以观望为主，套利和期权策略可结合市场动态灵活操作。