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地缘风险波动加剧，高硫旺季需求开始释放

核心内容概览

本报告分析了全球高硫燃料油（HSFO）市场受地缘政治与物流影响的供应和需求变化，以及相关交易策略。主要涉及俄罗斯、中东、墨西哥、尼日利亚、沙特、埃及、新加坡及鹿特丹等地区的市场动态。

主要观点与关键信息

一、俄罗斯能源设施受袭，高硫燃料油供应受限

• 原油加工能力下降：5月7日至13日，俄罗斯平均原油加工量降至440万桶/日，较4月份进一步减少。截至5月20日，约四分之一的俄罗斯炼油总产能已停产。
• 高硫燃料油出口下降：5月截至22日，俄罗斯高硫燃料油出口量为116万吨，日均5.3万吨，为近五年最低水平，环比下降19%。
• 多个炼厂受袭：包括Syzran、NORSI、Gazprom、Perm、Yaroslavl、Tuapse、Kirishi等炼厂均受到袭击，影响其产能和产量。
• 物流影响：俄罗斯高硫燃料油出口物流减少，且无往泛新加坡出口。

二、墨西哥高硫燃料油出口短期增长，但总供应量缩减

• 出口增长：5月墨西哥高硫燃料油出口量为42万吨，日均1.9万吨，环比4月增长88%。
• 炼厂火灾频发：Olmeca炼厂在5月发生火灾，但仍在正常运行。其最大加工能力为34万桶/日，当前日产量为20.5万桶。
• 供应受限：尽管出口短期增长，但总供应量在Tula及Olmeca炼厂二次装置投产后有所缩减。

三、南苏丹低硫重质原油分流至中国炼厂，未流向泛新加坡

• 出口流向变化：4月Dar Blend原油出口量为360万桶，其中约300万桶流向中国，无泛新加坡出口。
• 招标情况：5月和6月均有低硫燃料油招标出口，但整体供应量有所下降。
• 曼德海峡风险：虽然无实质袭击，但风险溢价飙升，可能影响Dar原油往亚洲的出口路径。

四、沙特高硫燃料油进口需求增长，替代发电需求释放

• 进口增长：沙特4月高硫燃料油进口量为148万吨，环比增长47%，同比增长128%。
• 发电需求：高硫燃料油用于发电和海水淡化，替代部分天然气需求。
• 预期需求：预计夏季高硫燃料油发电需求将突破100万桶/日，抵消转向更多天然气和可再生能源的努力。

五、埃及高硫燃料油需求预期持续

• 需求稳定：埃及高硫燃料油进口需求维持高位，2025年进口量为415万吨。
• 天然气依赖：尽管3月恢复天然气输送，但埃及对天然气仍高度依赖，地缘风险影响其进口需求。
• 供应缺口：中长期天然气供应缺口，高硫燃料油进口需求增长。

六、航运活动减少，船燃加注量下降

• EA港口停靠减少：5月初油轮港口停靠次数降至疫情前水平以下。
• 新加坡船燃加注量：4月总船燃加注量为435万吨，环比下降8.7%。
• 高硫船燃加注：4月高硫船燃加注量为180.5万吨，环比下降7.3%，同比上升4.2%。
• 低硫船燃加注：4月低硫船燃加注量为224.0万吨，环比下降7.3%，同比下降3.2%。

七、鹿特丹与安特卫普船燃加注情况

• 鹿特丹：一季度总船燃加注量为169万吨，环比下降28%，同比下降27%。
• 高硫占比：高硫船燃加注量占总加注的37%，低硫占比为40%。
• 安特卫普：一季度总船燃加注量为251万吨，环比增长39%，同比增长16%。
• 高硫占比：高硫船燃加注量为72万吨，占总加注的29%。

八、市场供需与价格波动

• HSFO380现货贴水：5月HSFO380现货贴水数据波动，但未给出具体数值。
• HSFO380与Brent价差：5月HSFO380与Brent价差为-10美元/桶，较2025年有所波动。
• LSFO与Brent价差：5月LSFO与Brent价差为-10美元/桶，较2025年有所下降。
• HSFO180与HSFO380价差：5月HSFO180与HSFO380价差为-15美元/桶，较2025年有所下降。

交易策略建议

• 单边策略：由于油价波动风险加剧，建议观望。
• 套利策略：建议进行FU9-1正套，逢低布多。
• 期权策略：建议观望。

总结

本报告指出，地缘政治风险加剧导致俄罗斯等地区的高硫燃料油供应受限，而中东冲突也影响了物流。沙特和埃及的高硫燃料油需求开始释放，尤其是沙特的发电需求。墨西哥高硫燃料油出口短期增长，但总供应量受限。新加坡船燃加注量下降，高硫消费占比上升。鹿特丹和安特卫普的船燃加注情况也反映出市场供需变化。整体来看，高硫燃料油市场在地缘风险和物流变化的影响下，呈现波动趋势，交易策略建议以观望为主，套利和期权策略可结合市场动态灵活操作。