> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司点评总结 (R3) ## 核心内容 德明利（001309.SZ）在2025年年报及2026年一季报中展现出强劲的业绩增长，公司基本面持续向好，技术实力不断提升，业务拓展迅速，展现出良好的增长潜力。 ## 交易数据 - **当前价格（元）**：577.29 - **52周价格区间（元）**：79.13 - 577.29 - **总市值（百万）**：130,955.73 - **流通市值（百万）**：93,132.13 - **总股本（万股）**：22,684.57 - **流通股（万股）**：16,132.64 ## 业绩表现 - **2025年**：实现营业收入107.89亿元（同比增长126.07%），归母净利润6.88亿元（同比增长96.35%），扣非净利润6.68亿元（同比增长120.77%）。 - **2026Q1**：实现营业收入75.38亿元（同比增长502.08%），归母净利润33.46亿元（同比增长4943.39%），扣非净利润33.34亿元（同比增长4547.48%）。 ## 主要观点 ### 业绩增长驱动因素 - 存储行业景气度提升，AI服务器和数据中心需求爆发，推动公司业绩增长。 - 公司积极布局企业级存储业务，加快产品开发与客户验证，实现业务放量。 - 固态硬盘、嵌入式存储、内存条等消费类存储产品业务快速增长，2025年分别同比增长334.43%和263.65%。 ### 技术突破 - 公司自研主控芯片实现突破，新一代SD6.0主控芯片和基于RISC-V指令集的SATA SSD主控芯片已实现量产。 - 同时启动多个高性能场景的差异化存储主控项目，研发布局延伸至PCIe SSD、CXL内存控制器等前沿领域。 ### 业务拓展 - 公司与多家国产CPU平台及操作系统开展联合测试与生态适配，包括飞腾、龙芯、兆芯、海光、统信、麒麟、中科方德等。 - 深化与上游原厂及先进封装企业的合作，强化供应链安全。 - 加速新兴领域布局，推出适配AI应用的固态硬盘和内存模组。 ### 股权激励 - 发布2026年股权激励计划，向34名核心人员授予300万份股票期权（占总股本1.32%）。 - 行权价为237.08元/份，行权条件为2026-2028年公司营收分别不低于200亿、235亿、265亿元。 - 该计划有助于提升核心团队凝聚力，推动公司战略目标实现。 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司在AI浪潮下具备技术纵深、客户结构优化及自主产能建设等核心优势。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为143.10亿元、97.21亿元、105.54亿元，EPS分别为63.08元、42.85元、46.53元。 - **估值**：对应PE分别为9X、13X、12X，显示公司估值已显著下降，具备投资价值。 ## 关键财务指标（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 47.73 | 107.89 | 304.45 | 384.95 | 473.35 | | 归母净利润 | 3.51 | 6.88 | 143.10 | 97.21 | 105.54 | | 每股收益（EPS） | 1.55 | 3.03 | 63.08 | 42.85 | 46.53 | | 每股净资产（BPS） | 10.93 | 14.41 | 64.24 | 99.72 | 137.96 | | 市盈率（P/E） | 373.57 | 190.25 | 9.15 | 13.47 | 12.41 | | 市净率（P/B） | 52.80 | 40.05 | 8.99 | 5.79 | 4.18 | ## 风险提示 - 宏观经济波动风险 - AI资本开支不及预期 - 新产品研发不及预期 ## 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | P/E | 373.57 | 190.25 | 9.15 | 13.47 | 12.41 | | P/B | 52.80 | 40.05 | 8.99 | 5.79 | 4.18 | | PS | 27.44 | 12.14 | 4.30 | 3.40 | 2.77 | | PCF | -101.70| -57.76 | 20.60 | 70.43 | 27.29 | ## 投资评级系统说明 - **股票投资评级**：买入、增持、持有、卖出 - **行业投资评级**：领先大市、同步大市、落后大市 ## 免责声明 - 本报告风险等级为R3，仅供风险评级高于R3的投资者使用。 - 本报告仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。 - 投资者需自行承担投资风险，本报告不承担任何法律责任。