20181027-天风证券-伟星新材-002372.SZ-活力如初_关注产品结构_业务结构_管理结构新变化_5页_430kb

伟星新材（002372）总结

核心内容

伟星新材在2018年前三季度实现营收29.67亿元，同比增长15.20%，归母净利6.54亿元，同比增长20.06%。尽管面临地产景气下滑、原材料价格上涨和汇率波动等不利因素，公司仍保持良好的业绩增长，其中单季度营收增长10.02%，归母净利增长15.29%。公司毛利率和净利率表现突出，分别为49.48%和24.85%，销售净利率达到21.59%，同比提高2.15个百分点。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司前三季度营收和净利润均实现增长，且在不利因素下仍保持盈利增长，显示其抗风险能力。
• 毛利率提升：毛利率同比提高0.4个百分点，环比提高1.24个百分点，反映出公司在原材料采购和产品提价方面的策略成功。
• 费用控制有效：期间费用率（不含研发）为15.76%，包含研发费用为19.82%，同比去年同期下降1.79个百分点，显示公司成本控制能力增强。
• 研发投入增加：研发费用占收入比重为4.06%，比去年同期增加54.52%，公司重视技术升级，符合制造行业趋势。
• 财务费用下降：财务费用同比下降163.98%，主要由于银行利息收入增加。
• 区域和产品拓展：公司未来业绩增长点在于区域开拓（如华南、华中、东北等）、新品推广（家装防水涂料）、市占率提升和工程订单（如“煤改气”市政项目）。

关键信息

财务预测

财务比率

财务数据

风险提示

• 原材料成本变动不及预期
• 市场占有率增长不及预期

投资建议

• 区域开拓：公司华东地区收入占比超过50%，华南、华中、东北等地区市占率较低，是未来增长潜力较大的市场。
• 产品推广：家装防水涂料业务可借助已有管材渠道推广，与PPR产品形成互补。
• 市占率提升：公司市占率较低，未来增长空间较大，尤其在存量市场中具有较大潜力。
• 工程发力：关注“煤改气”等市政订单，为PE、PVC业务创造增长机会。

结论

伟星新材在2018年前三季度表现出较强的盈利能力和成本控制能力，尽管面临行业下行压力，仍能实现稳定增长。公司未来增长点主要集中在区域扩张、产品推广、市占率提升和工程订单，预计2018-2020年归母净利将稳步增长，EPS持续提升，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的乐观预期。