20181027-中泰证券-伟星新材-002372.SZ-行业承压_公司三季度增长仍稳健_现金牛特征显著_6页_645kb

伟星新材(002372) 详细总结

核心内容

伟星新材（002372）在2018年三季度表现出稳健增长的态势，尽管面临建筑材料行业整体承压的环境，但公司仍能维持较高的盈利能力。分析师张瑛对该公司给予“增持”评级，认为其具备较强的市场竞争力和增长潜力。

市场表现

• 股价与行业走势：公司股价与行业市场走势相对，体现出一定的独立性。
• 当前股价：13.58元，市值178亿元，流通市值159亿元。

财务表现

收入与利润

• 2018年前三季度营收：29.67亿元，同比增长15.20%。
• 归母净利：6.54亿元，同比增长20.06%。
• 扣非后归母净利：6.24亿元，同比增长21.10%。
• 2018Q3营收：10.80亿元，同比增长10.02%。
• 2018Q3归母净利：2.68亿元，同比增长15.29%。
• 公司预计2018年归母净利润：8.21-10.68亿元，增速在0%-30%之间。

成本与毛利率

• 毛利率：2018年前三季度为47.30%，同比上涨0.4%；2018Q3为49.48%，同比下滑0.55%。
• 成本传导能力：公司具备较强的成本传导能力，预计未来毛利率有望保持稳中有升。

费用与净利率

• 销售费用率：下降0.61%至13.53%。
• 财务费用率：下降0.25%至-0.44%。
• 管理费用率：小幅上升0.04%至8.17%。
• 净利率：2018年前三季度为22.04%，创近五年新高。

投资要点

PPR零售业务

• 市场地位：作为PPR管道龙头，公司拥有强大的品牌、渠道和服务优势。
• 增长驱动：家装消费升级背景下，消费者更注重产品质量和服务，公司凭借“星管家”免费增值服务提升用户粘性。
• 渠道下沉：在浙江等地已渗透至乡镇，同时积极拓展西北、中部市场。
• 市占率提升：公司预计在PPR零售领域市占率将进一步提升。

工程与房地产市场

• PE管道业务：主要用于自来水和燃气工程，受宏观经济影响较小，保持较高增速。
• PE产品营收增速：2017年超过20%，预计2018年前三季度依旧维持高增长。
• 工程业务拓展：公司自2011年起布局燃气事业部，受益于政策利好和市场需求增长。

新产品与市场拓展

• 防水与净水业务：稳步推进，成为家装隐蔽工程的重要组成部分，未来有望借助现有渠道和服务优势拓展市场。
• 产品线丰富：通过新产品上市，公司正在构建完整的家装隐蔽工程产品线。

投资建议

• 盈利预测：预计2018-2019年实现归母净利分别为9.9亿元和11.8亿元。
• 估值分析：当前股价对应PE分别为18倍和15倍。
• 评级维持：基于公司高ROIC和高股息率，维持“增持”评级。
• 风险提示：房地产销售超预期下滑、新业务拓展不及预期、原材料价格大幅上涨。

关键指标分析

现金流量与资产负债

• 经营活动现金净流：2018年前三季度为4.83亿元，同比增长2.3%。
• 资产负债率：2018年为21.6%，整体处于较低水平。
• 净负债/股东权益：持续为负，显示公司财务结构稳健。

总结

伟星新材在2018年前三季度表现出色，尽管行业承压，但公司凭借强大的品牌、渠道和服务优势，以及在工程和新业务领域的拓展，实现了稳健增长。公司毛利率和净利率均保持上升趋势，体现出良好的成本控制和盈利能力。未来，公司有望通过进一步下沉成熟市场、拓展新区域市场，以及推进新产品线，持续提升市场份额和盈利能力。当前估值合理，维持“增持”评级。