20231029-浙商证券-伟星新材-002372.SZ-单Q3毛利率创近五年新高_系统集成战略再深化_4页_460kb

伟星新材三季报点评：单Q3毛利创新高，经营韧性与系统集成战略并举

投资要点摘要：

• 公司2023前三季度营收同比略降10.2%，净利润同比增137%，剔除投资收益后净利润增长韧性显著。
• 单Q3毛利率达48.01%，同比提升4.7个百分点，原材料价格下跌为主要原因。
• 经营稳健，“同心圆”战略持续推进，整合供应链及加快渠道下沉提升市场份额。
• 浙商证券维持“买入”评级，2023-2025年预计EPS分别为0.89元、1.01元、1.1元，对应PE分别为18.41X、16.18X。

核心财务与经营点评

收入与利润表现

• 2023前三季度营收同比下滑10.2%，归母净利润同比增长137%，扣非净利润增长148.8%。
• 单Q3营收同比降9.19%，主要原因在于行业需求疲软，利润端实际经营表现韧性显著。

毛利率与盈利能力

• 单Q3毛利率48.01%，创近五年新高，同比提升4.7个百分点；净利率上升至25.77%，ROE（加权平均）高达24.99%。
• PVC及HDPE等原材料价格同比下降显著，保障了盈利水平提升。
• 剔除投资收益后，Q3归母净利润同比增速较弱，体现出经营内生性增长的动能提升。

经营效率与现金流

• Q3经营性现金流同比减少197亿元，主要因销售下滑；资产负债率降至20.65%，库存周转效率提升。
• 在建工程增长显著，反映公司推进“同心圆”战略，加快产能建设及国际化扩展（如上海、天津工业园投入增加）。

渠道策略与战略转型

• 加强零售端渠道下沉，完善销售通路；工程端策略聚焦客户结构优化。
• 收购控股浙江可瑞，切入舒适家居集成服务领域，加速构建“系统集成+服务”模式。
• 系统集成业务与现有的塑管渠道协同性强，推动客单价及份额提升。

投资估值

• 未来三年EPS预测：0.89元（2023），1.01元（2024），1.1元（2025）。
• 估值变化：当前PE 18.41X，较2022年估值端有显著改善。
• 浙商证券维持“买入”评级。

风险提示

• 基建及地产投资增速不及预期；
• 行业竞争加剧、原材料价格波动；
• 渠道拓展及系统集成业务落地节奏低于预期。

总结：伟星新材兼具“经营韧性”与“成长潜力”，低估值叠加高成长预期，且“同心圆”战略利好业务多元化布局。建议投资者结合行业景气度与估值波动审视长期配置机会。