20180307-首创证券-非银金融行业周报_独角兽_企业IPO政策利好出台_险企负债管理继续从严_17页_2mb

非银金融行业周报总结（2.26-3.2）

核心内容

本报告为2018年3月7日发布的非银金融行业周报，涵盖证券和保险行业的市场表现、政策动态、经营状况及投资建议。整体评级为“看好”，认为行业具备一定的投资价值和增长潜力。

主要观点

1. 市场表现

• A股市场结构化走势：上周上证综指下跌1.05%，深成指上涨1.81%，创业板指上涨6.18%，显示市场分化。
• 券商板块：全周下跌0.09%，但节后两周上涨1.48%，板块估值PB为1.6X，略高于历史低位，配置价值较高。
• 保险板块：全周下跌4.38%，跌幅较大，主要受行业监管趋严及开门红产品增速不及预期影响，但预计准备金将进入释放周期，板块有望企稳反弹。

关键信息

证券行业

行业动态

• “独角兽”企业IPO政策利好：监管层对生物科技、云计算、人工智能、高端制造等行业的“独角兽”企业给予IPO“绿色通道”，但审核标准未放松，企业将更倾向于选择风控能力强、项目过会率高的大型券商。
• 资管新规即将落地：新规将打破刚性兑付和多层嵌套，推动行业规范化，对主动管理能力强的券商有利，中小券商可能面临更大竞争压力。
• 市场与业务情况
  • 融资融券：两融余额环比上升96亿元至9975.84亿元，融资余额为9927.37亿元，融券余额为48.47亿元。
  • 承销发行：券商投行股权承销合计14家，总承销金额255.7亿元，其中IPO募资108.44亿元，增发募资754.9亿元。
  • 资管产品：存续期内的券商资管产品为4270只，资产净值合计19165.07亿元，广发资管、华泰（上海）资管和财通资管排名前三。
  • 新三板市场：挂牌企业减少10家，累计挂牌11620家，成交金额16.37亿元。

经营状况

• 市场情绪回暖：风险偏好回升，两融余额及股基成交额稳步上升，利好券商经纪业务。
• 自营业务分化：沪深300下跌1.34%，而创业板上涨6.18%，或将导致券商自营业务收益出现分化。

行业热点

• “独角兽”企业IPO政策利好进一步巩固大型券商在投行业务中的优势。
• 资管新规推动行业规范化，主动管理能力强的券商将受益。

保险行业

行业动态

• 准备金释放预期：随着750日移动平均国债收益率曲线可能迎来拐点，保险板块有望企稳反弹。
• 投资收益率预期：十年期国债收益率维持在3.8%以上，预计2018年上市险企投资收益率不低于7%。
• 资产负债管理强化：保监会发布《保险资产负债管理监管规则（1-5号）》，引入打分制，推动差异化监管，防范资产负债错配风险。

行业热点

• 保监会通过差异化监管方式，对A类保险公司给予支持性政策，对C类、D类公司实施针对性监管，以提升整体风险管理能力。
• 新政策有助于提高险资的配置效率，防止其脱实向虚。

投资建议

券商板块

• 推荐关注：中信证券、华泰证券及自营投资能力强的东方证券。
• 估值分析：券商板块当前估值PB为1.6X，略高于历史低位，未来成长空间较大。
• 投资逻辑：市场情绪回暖，两融余额及股基成交量回升，利好券商经纪业务；资管新规推动行业竞争，主动管理能力强的券商将受益。

风险提示

• 金融监管超预期：监管政策可能进一步收紧，影响行业盈利空间。
• 业绩波动风险：受市场波动及行业竞争加剧影响，券商及保险公司业绩可能出现波动。

附录：分析师简介

• 王剑辉：非银行业分析师，北京大学文学士，佛罗里达利恩大学商学院MBA，拥有15年证券行业从业经验。
• 赵阳：研究助理，协助分析师完成研究报告撰写与数据整理。

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