20181109-天风证券-汽车行业点评_10月车市依旧低迷_新能源销量超预期_10页_660kb

汽车行业总结

核心内容

2018年10月，中国汽车市场整体表现低迷，乘用车批发销量同比下跌12.7%，零售销量同比下跌13.2%。尽管整体市场疲软，新能源乘用车销量却表现出强劲增长，达到11.7万台，同比增长85%，超出预期。

主要观点

• 整体车市低迷：10月乘用车销量同比下滑，主要受社会消费能力不足和去年高基数影响。
• 车企分化明显：行业龙头表现优于一般企业，上汽、吉利等企业销量增长显著，而部分合资品牌如通用、大众则面临下滑。
• 新能源车表现亮眼：新能源乘用车销量远超预期，其中PHEV和BEV分别增长近100%和75%，全年销量有望达到94万辆，同比增长69%。
• 库存压力上升：经销商库存预警指数同比上升17%，环比上升8%，显示终端库存增加，市场仍面临去库存压力。
• 投资策略转向：随着去库存进入后期，投资策略从“抓大放小”转向“核心成长”，关注低估值且具备高增长潜力的优质龙头。

关键信息

10月车市数据

• 乘用车批发销量：201.9万辆，同比-12.7%，环比-0.2%。
• 乘用车零售销量：195万辆，同比-13.2%，环比+2.4%。
• 轿车、SUV、MPV销量：
  • 轿车：同比-8.6%。
  • SUV：同比-15.4%。
  • MPV：同比-23.3%。
• 经销商库存预警指数：66.9%，同比+17%，环比+8%。
• 新能源乘用车销量：11.7万台，同比+85%，环比+19%。
• 累计销量：截至10月，新能源乘用车累计销量72万辆，同比增长92%。

车企表现

• 上汽集团：总销量60.2万辆，同比-8%；其中自主销量同比+16%。
• 吉利汽车：总销量12.9万辆，同比+3%。
• 合资品牌：普遍表现不佳，美系、韩系同比分别-27%和-13%。
• 新能源车增长：PHEV和BEV分别增长近100%和75%，成为行业增长亮点。

投资建议

• 整车企业：看好【上汽集团、广汽集团、吉利汽车、长城汽车】，认为其在行业低迷中表现相对稳健。
• 新能源产业链：重点关注【旭升股份、三花智控、银轮股份、中鼎股份】，这些企业在新能源车领域具备增长潜力。
• 投资策略：从“抓大放小”转向“核心成长”，关注低估值、高增长的优质企业。

风险提示

• 市场景气度：若低于预期，可能影响整体行业表现。
• 政策调整：新能源汽车政策调整幅度过大可能对市场产生冲击。

图表与数据

• 图1：乘用车批发销量趋势。
• 图2：乘用车零售销量趋势。
• 图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速。
• 图4：经销商库存预警指数。
• 图5：汽车消费指数。
• 图6：新能源乘用车月度销量。
• 图7：新能源乘用车月度销量增速。
• 图8：2018年10月厂商零售销量排行榜。
• 图9：2015-2018年上汽月度总销量及增速。
• 图10：2015-2018年吉利月度总销量及增速。

作者与来源

• 分析师：邓学、张程航、文康。
• 资料来源：乘联会、中国汽车流通协会、天风证券研究所。
• 报告发布平台：www.baogaoba.xyz

投资评级

结论

2018年10月，汽车市场整体低迷，但新能源乘用车销量持续超预期，成为行业增长的主要驱动力。随着去库存进入后期，市场估值有望回升，建议关注具备成长潜力的整车企业和新能源产业链企业。