2018年汽车行业11月月报：车市不悲观，主机厂回归理性控制产出，减少折扣-20190103-申万宏源-26页_1mb

2018年11月中国汽车市场分析总结

核心内容

2018年11月，中国汽车市场整体呈现持续承压态势，销量同比跌幅小幅扩大至1.65%，但主机厂通过理性控制产出，产量同比下滑18.89%。尽管车市整体低迷，但新能源汽车销量保持增长，市场渗透率持续提升。此外，日系和德系车系市场份额上升，自主品牌有所回落。

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主要观点

• 车市持续承压：11月汽车批发销量同比下降13.9%，销量跌幅扩大，终端零售销量跌幅更大，达到24.2%。
• 结构性分化：狭义乘用车销量同比跌幅扩大，MPV降幅最大；商用车销量增速由负转正，微车表现最优。
• 新能源车增长放缓但渗透率提升：新能源汽车销量同比增长38.8%，但因高基数影响增速小幅回落；1-11月新能源汽车渗透率提升至6.6%。
• 日系与德系市场份额提升：日系车市占率提升至19.4%，德系车市占率提升至22.3%；自主品牌市占率回落至40.5%。
• 折扣率分化明显：12月折扣率整体回落，仅小型车和紧凑型/大型SUV折扣率上升，主机厂主动削减折扣以去库存。
• 车企销量目标完成率分化：德日系车企完成率较高，自主品牌表现分化，部分企业销量完成率低于预期。

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关键信息

1. 总量分析

• 11月销量：全国汽车批发销量254.8万辆，同比下降13.9%；狭义乘用车销量213.5万辆，同比下降16.2%。
• 1-11月销量：汽车产销分别为2532.5万辆和2542.0万辆，产量同比下滑2.59%，销量同比下滑1.65%。
• 细分车型销量：
  • 轿车：107.6万辆，同比下降11.9%。
  • SUV：90.9万辆，同比下降18.06%。
  • MPV：15.0万辆，同比下降30.8%。
  • 微车：9.9万辆，同比增长14.1%。

2. 结构变化

• 日系与德系车系：销量同比跌幅收窄，市场份额提升。
• 自主品牌：市占率回落至40.5%，部分品牌如别克英朗销量大幅下滑。
• 销量前十车企：上汽大众、一汽大众、上汽通用、上通五菱占据前四，自主品牌占三席。

3. 新能源车市场

• 销量与渗透率：11月新能源汽车销量16.7万辆，同比增长38.8%；渗透率提升至6.6%。
• 细分车型表现：
  • 新能源乘用车销量13.96万辆，同比增长59.43%。
  • 新能源商用车销量2.78万辆，同比下降15.82%。
• 车型结构：A00级车销量占比下降至39.1%，A级车占比提升至36.7%，B级和C级车开始显现增长趋势。

4. 折扣率变化

• 12月折扣率：大部分车型折扣率回落，仅小型车、紧凑型/大型SUV折扣率上升。
• 折扣率排名：
  • 前五品牌：上汽通用雪佛兰（19.35%）、上汽通用别克（15.93%）、一汽大众（15.48%）、一汽大众奥迪（14.21%）、东风悦达起亚（13.33%）。
  • 后五品牌：斯威汽车（1.69%）、江铃汽车（1.08%）、长安轻型车（0.71%）、上汽大通（0.71%）、东风小康（0.11%）。
• 比亚迪与上汽大众：折扣率普遍收缩，比亚迪车型折扣变动率在-0.5至+0.2%之间，上汽大众主要车型折扣变动率在-0.7%至+0.2%之间。

5. 库存情况

• 库存预警指数：11月经销商库存预警指数为75.1%，环比上升8.2个百分点，同比上升25.3个百分点，处于警戒线之上。
• 主机厂应对措施：主动缩减产量，以控制库存水平，预计库存有望回落。

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投资建议

• 行业不悲观：主机厂理性控制产出，市场调整已部分消化，建议加大行业配置。
• 关注板块：
  1. 零部件板块：性价比高，产业链利益分配定格，预计2019Q1有相对收益。
  2. 新能源汽车板块：驱动力从补贴政策转向真实需求，未来2年合资、自主、进口车型密集推出，产品竞争力为关键。

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重点推荐公司

• 零部件板块：星宇股份、德尔股份、新坐标、华域汽车。
• 新能源汽车板块：关注国内新能源乘用车龙头上汽集团。