20191103-中国银河-医药生物行业：医保谈判目录将出，降价入医保利好品种长期销售_36页_1mb

医药生物行业周报总结（2019年11月3日）

核心内容

医保谈判目录即将公布

• 医保谈判目录结果预计于11月公开，尽管存在降价压力，但进入医保目录的品种将长期受益于销售放量。
• 历史数据显示，即使降价进入医保，也能带来销售收入的显著增长，放量效应远大于降价效应。
• 2019年医保支出增速高于收入增速，医保局可能在此次谈判中提出更严格的降价要求，但对长期发展无碍。

市场表现

• 上周SW医药指数上涨2.70%，进攻组合上涨3.33%，稳健组合上涨8.71%，分别跑赢医药指数51.50和50.00个百分点。
• 攻击组合19年初以来累计收益88.38%，稳健组合累计收益86.88%。
• 攻击组合夏普比率为2.73，稳健组合夏普比率为3.10。
• 医药板块整体表现优于沪深300指数，医疗服务Ⅱ子板块涨幅最大，医药商业Ⅱ子板块跌幅最大。

行业趋势

• 三季报业绩超预期个股及存在边际改善个股行情有望延续。
• IVD行业短期受负面政策波动影响较小，进口替代空间大。
• 医药板块仍以结构性和个股性机会为主，建议关注创新药、CRO/CDMO、血液制品及高成长性企业。

主要观点

攻击组合

• 泰格医药（300347）、凯莱英（002821）、沃森生物（300142）、健友股份（603707）、华兰生物（002007）

稳健组合

• 长春高新（000661）、九州通（600998）、爱尔眼科（300015）、乐普医疗（300003）、恒瑞医药（600276）

重点关注

• 天士力（600535）、中新药业（600329）、丽珠集团（000513）、信立泰（002294）、通化东宝（600867）、国药股份（600511）、信邦制药（002390）、美年健康（002044）、亚宝药业（600351）、一心堂（002727）、老百姓（603883）、鱼跃医疗（002223）、恩华药业（002262）

关键信息

国内外行业估值对比

• 市盈率（PE）：国内医药板块市盈率为36.20倍，高于美国（18.91倍）和日本（29.72倍）。
• 市净率（PB）：国内医药板块市净率为3.44倍，低于美国（5.27倍），高于日本（1.96倍）。
• 国内医药股估值溢价率（A股剔除银行股）为80.79%，高于历史均值50.25%。
• 国内医药股估值溢价率（相对美国）为-34.7%，低于历史均值20.9%。
• 国内医药股估值溢价率（相对日本）为75.2%，低于历史均值140.3%。

国内医药白马股表现

• 恒瑞医药（600276.SH）：净利润增速28.26%，收入增速36.01%，市盈率83.69倍，市值4091.10亿人民币。
• 爱尔眼科（300015.SZ）：净利润增速37.55%，收入增速26.25%，市盈率96.60倍，市值1299.22亿人民币。
• 乐普医疗（300003.SZ）：净利润增速40.99%，收入增速28.25%，市盈率32.73倍，市值552.31亿人民币。
• 长春高新（000661.SZ）：净利润增速47.93%，收入增速31.50%，市盈率57.47倍，市值809.39亿人民币。
• 沃森生物（300142.SZ）：净利润增速32.10%，收入增速39.09%，市盈率43.04倍，市值462.92亿人民币。

基金持仓变化

• 2019Q3主动型非债券基金医药股持仓比例为14.22%，较19Q2提升1.74个百分点。
• 2019Q3剔除行业基金后主动型非债券基金医药股持仓比例为10.83%，环比提升1.68个百分点。

风险提示

• 控费与降价压力超预期的风险。
• 新一轮招标降价对企业影响超出预期的风险。
• 高值耗材国家谈判影响超出预期的风险。

附录信息

行情跟踪

• 行业涨幅：医药板块上涨2.70%，医疗服务Ⅱ子板块上涨7.70%，医药商业Ⅱ子板块下跌0.50%。
• 涨幅前十个股：天康生物（28.1%）、乐心医疗（23.0%）、浙江医药（16.5%）、美年健康（13.9%）、乐普医疗（13.2%）、长春高新（12.7%）、大博医疗（12.4%）、金达威（12.3%）、辰欣药业（11.9%）、司太立（11.2%）。
• 跌幅前十个股：长生生物（-38.5%）、双龙股份（-17.2%）、山大华特（-16.9%）、景峰医药（-16.3%）、汉森制药（-14.2%）、棒杰股份（-12.6%）、济川药业（-11.9%）、丰原药业（-10.6%）、戴维医疗（-10.4%）、西藏药业（-10.2%）。

行业动态

• 卫健委流感防控：全国已累计接种超过800万剂次的流感疫苗，是去年同期接种量的2倍，提高公众预防意识。
• 国务院食品安全法实施条例：对特殊医学用途食品、保健品等实施更严格的管理，强化医院终端和药店渠道地位，并加强食品安全追溯。

总结

医药板块在2019年11月表现出强劲的上涨趋势，尤其在三季报业绩超预期的个股和IVD行业表现突出。医保谈判目录的公布可能带来短期降价压力，但历史经验表明，降价有助于长期销售放量。国内外医药行业估值对比显示，国内医药板块整体估值高于国际水平，但市净率低于美国。建议关注创新药、CRO/CDMO、血液制品及高成长性企业，同时注意控制成本与政策风险。