20211206-湘财证券-医疗服务行业周报_医保谈判落地_医保目录有进有出利好创新_17页_947kb

医疗服务行业周报总结

核心内容

行业表现

• 医疗服务Ⅱ上周下跌 2.47%，位列医药子版块中游，跌幅较大。
• 医药生物指数上周下跌 1.63%，跑输沪深300指数（上涨 0.84%）。
• 中药板块表现最佳，上涨 1.17%；医疗服务、化学制药、生物制品跌幅较大。

板块估值

• 当前医疗服务板块 PE(ttm) 为 76.07，处于近一年底部水平。
• PB(1f) 为 9.38，环比下降 0.25。
• 相对于沪深300，医疗服务板块估值溢价率为 487.62%。

主要观点

医保谈判对行业的影响

• 2021年国家医保谈判结果公布，目录外药品成功率高达 78.82%，平均降价 61.71%。
• 新增进入医保目录的药品有 74种，其中 67种 为独家品种。
• 被调出医保目录的药品有 11种，多为临床价值不高、替代性强且采购量小的品种。

创新药产业链利好

• 医保谈判结果有助于新药纳入医保目录，实现以量换价，从而鼓励医药创新。
• PD-1产品中，信达、君实、百济的新增适应症全部进入医保，恒瑞的两项适应症未进入。
• 进口PD-1/PD-L1药品如默沙东K药、BMS O药未纳入医保目录。

74个协议到期药品续约

• 大多数药品续约价格保持不变，仅少部分降价 4% - 55% 不等。
• 例如，注射用艾普拉唑钠降价 54.49%，复方氨基酸注射液部分规格降价 19.50% 和 37.83%。

关键信息

政策动向

• 国家医保局发布《关于印发DRG/DIP支付方式改革三年行动计划的通知》，要求在2025年底实现DRG/DIP支付方式改革全覆盖。
• DRG/DIP 支付方式改革旨在控制医疗费用不合理增长，提高医保资金利用效率。

地方政策

• 河南省发布《关于将部分零售连锁药店纳入我省药品集中带量采购范围（试点）的通知》，将符合条件的医保定点零售连锁药店纳入试点，逐步实现全覆盖。

周观点

• 短期来看，医保谈判落地预期药品降价幅度平稳，医疗服务板块短期压制因素解除。
• 长期来看，医改持续推进，医疗服务板块成长性较好且具有政策免疫属性。
• 维持“增持”评级，建议关注眼科、口腔科及创新药产业链的CRO、CDMO等相关公司。

风险提示

• 政策变动不确定性
• 创新药研发投入不及预期
• 行业及上市公司业绩不及预期风险

重要资讯

个股表现

• 表现居前的公司：兰卫医学 (+24.53%)、ST恒康 (+20.22%)、润达医疗 (+11.21%)、ST中珠 (+5.26%)、义翘神州 (+2.11%)
• 表现靠后的公司：美迪西 (-15.71%)、诺禾致源 (-12.14%)、金域医学 (-9.99%)、数字人 (-9.17%)、爱尔眼科 (-8.59%)

行业动态

• 医保谈判成功率创新高，平均降幅达 61.71%
• 医保目录药品总数达到 2860种，为历史之最
• 中药饮片未作调整，仍为 892种，将于2022年1月1日执行

行业估值分析

• 近一年医药板块估值整体回落
• 医疗服务板块估值下降明显
• CXO相关公司虽然表观估值仍高，但产业逻辑良好，当前估值与产业增速匹配

表格汇总

表1 医药各子版块一周涨跌幅

表2 重点公司估值跟踪

表3 2021年医保谈判新增品种

结论

• 医保谈判对创新药产业链具有积极影响，有利于新药纳入医保目录。
• 未来，随着DRG/DIP支付方式改革的推进，医疗服务板块可能面临一定压力，但长期成长性良好。
• 建议关注创新药、CRO、CDMO等具备高成长潜力的细分领域。