20251103-东海期货-宏观月度策略报告_美联储继续降息_全球风险偏好整体升温_18页_931kb

东海宏观月度策略报告（2025年11月）

一、核心宏观环境

海外宏观

• 美国经济：经济增长加快，通胀温和上升。美联储10月降息25BP，进入连续第二会议降息，后续降息幅度及频率存在不确定性。就业市场放缓但薪资支撑通胀，贸易谈判缓解市场不确定性。
• 风险偏好：关税不确定性下降、降息落地提升市场乐观情绪，欧美制造业PMI回升，商品需求改善。
• 商品价格：能源在需求支撑与地缘政治博弈中震荡，有色因美元震荡及补库需求偏强运行，黑色金属短期震荡反弹。

国内宏观

• 经济基本面：增长放缓但结构优化，“反内卷”政策推进提高核心通胀，企业利润改善增强市场支持。
• 政策与汇率：人民币持续升值，股市进入震荡上行阶段。关注增量政策落地情况及中美贸易谈判进展。
• 需求与供给：需求结构分化（外需回暖、内需偏弱），供给端进入季节性旺季但存在过剩压力，工业生产恢复但仍有制约。

二、大类资产与商品配置策略

• 股市：外部风险缓和叠加国内政策支持，短期震荡偏强，关注美联储降息节奏与中美谈判成果。
• 债市：货币政策宽松但股市走强，债券价格震荡偏弱。
• 汇率：美元震荡，人民币短期升值。
• 商品市场：
  • 能源：油价短期震荡，中长期关注OPEC+增产与地缘政治博弈。
  • 有色：美元震荡背景下短期偏强，关注供应扰动与内需支撑。
  • 黑色：需求边际改善对冲过剩预期，库存高位下震荡反弹。
  • 贵金属：避险需求减弱，短期震荡调整。
  • 化工与农业：供需分化明显，基本面存在明显分化趋势。

三、关键风险因素

• 中美博弈加剧，政策落地不及预期；
• 国内刺激政策效果不达预期；
• 资金面突然收紧超预期；
• 地缘政治与能源供应不确定性增加等。

总结

本报告指出，在全球风险偏好升温及国内政策支持背景下，市场进入震荡偏强阶段。建议投资者关注海外增量政策动态与国内“反内卷”政策推进情况，同时聚焦供需结构分化明显的商品板块，进行适度策略性布局。