20210827-光大证券-美畅股份-300861.SZ-2021年半年报点评_龙头地位稳固_业绩维持高增速_3页_717kb

报告摘要

美畅股份在2021年半年报中展现出强劲的业绩增长，巩固了其在金刚石线行业的龙头地位。公司上半年实现营业收入8.27亿元，同比增长41.50%；归母净利润3.68亿元，同比增长67.50%，位于业绩预告的上位区间，显示出良好的盈利能力。公司通过技术领先和市场占有率的提升，成功维持了较高的毛利率水平。

业绩表现优异
2021H1公司实现营业收入8.27亿元，同比增长41.50%；归母净利润3.68亿元，同比增长67.50%，高于行业平均水平。公司盈利预测被上调，预计2021-2023年归母净利润分别为6.80亿元、9.06亿元、10.69亿元，对应EPS分别为1.70元、2.27元、2.67元，PE分别为51倍、38倍、32倍，显示出良好的成长性和估值吸引力。
金刚石线业务增长显著
金刚石线销量达到1988.35万公里，已实现2020年销量的80%。公司线径技术领先行业，已突破36μm，而行业主流为45μm。公司保持50.4元/千米的稳定售价，市占率突破50%，增强了行业定价能力。
毛利率小幅下降但盈利依然稳健
尽管上半年钢价上涨，公司金刚石线业务毛利率同比仅下降0.17个百分点至58.10%，显示出较强的盈利保障能力。
产能持续扩张，布局上游产业链
截至2021H1，公司金刚石线产能已突破5300万公里。公司计划投资5亿元建设257条高效电镀金刚石线生产线，达产后新增产能3000万公里，进一步扩大行业领先优势。同时，公司拟投资1.6亿元建设年产6000吨金刚切割丝基材项目，增强原材料自给能力，推动成本优势。
产业链整合增强竞争力
2020年完成对宝美升的全面收购，实现产业链上游延伸，有助于降低母线成本并保障原材料供应，提升整体竞争力。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,193	1,205	1,662	2,261	2,778
营业收入增长率	-44.70%	1.01%	37.85%	36.11%	22.84%
净利润(百万元)	408	450	680	906	1,069
净利润增长率	-60.20%	10.30%	51.12%	33.36%	17.94%
EPS(元)	1.13	1.12	1.70	2.27	2.67
PE	76	77	51	38	32
PB	22.7	10.0	8.8	7.5	6.4

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	55.5%	56.5%	58.0%	57.5%	57.6%
归母净利润率	34.2%	37.3%	40.9%	40.1%	38.5%
ROE(摊薄)	29.6%	13.0%	17.3%	19.5%	19.7%
股息率	0.0%	0.6%	0.6%	0.8%	0.9%

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级