20180903-东北证券-中小市值组新能源汽车周报-第31期_大浪淘沙显英雄_产业蓬勃与市场低迷反差下找寻买点_28页_6mb

报告摘要

新能源汽车周报总结（第31期）

核心内容概述

2018年第二季度，新能源汽车产业持续高景气增长，但市场情绪相对低迷，整体盈利能力承压。上半年新能源汽车产量达到37.6万辆，同比增长104%；装机量达15.6GWh，同比增长169%。尽管收入端普遍增长，但毛利率普遍下滑，尤其是隔膜和电解液环节，因价格竞争激烈而承压较大。随着Q1库存出清，Q2需求有所提升，但补贴政策落地后，竞争加剧，盈利能力环比下降。

主要观点

产业链增长与盈利压力并存：上半年新能源汽车产业链各环节收入普遍增长，但毛利率普遍下滑。上游环节因钴锂价格上涨而受益，中游正极材料环节受益且降价压力小，而隔膜、电解液因价格战而承压。
市场情绪低迷与产业前景乐观并存：尽管市场情绪低迷，但新能源汽车产业未来几年仍有巨大的增长空间，尤其是在供给端不断丰富和产品力提升的背景下。
价格风险与护城河：下半年价格风险较小，但需关注价格谈判和护城河，以确定哪些企业能在竞争中生存和发展。
安全问题：近期新能源汽车行业安全问题频发，如电池自燃、起火等，凸显安全的重要性。

关键信息

重点公司财务数据

重点公司	现价	EPS 2016A	EPS 2017E	EPS 2018E	PE 2016A	PE 2017E	PE 2018E	评级
宁德时代	65.50	4.91	2.02	1.61	14.44	35.03	40.68	买入
星云股份	20.80	1.00	0.93	1.86	52.86	57.23	22.37	增持
金龙汽车	10.61	-1.18	0.78	0.93	-	17.48	11.41	买入
国轩高科	13.19	1.18	0.74	0.84	15.81	25.22	15.70	中性
璞泰来	46.78	0.96	1.04	1.55	41.40	38.08	30.18	增持
新宙邦	21.28	1.39	0.74	0.85	14.86	27.93	25.04	买入
郑煤机	6.17	0.04	0.17	0.47	90.71	45.06	13.13	买入

行情回顾

新能源汽车板块：整体表现较差，周涨幅为0.23%，但充换电系统板块表现较好，周涨幅达3.87%。
各子板块表现：
- 上游原材料：周涨幅-1.97%
- 电解液：周涨幅-1.36%
- 电池：周涨幅-0.55%
- 正负极材料：周涨幅-1.00%
- 隔膜：周涨幅-1.89%
- 动力系统：周涨幅-1.07%
- 充换电系统：周涨幅3.87%
- 燃料电池：周涨幅-0.62%
- 汽车电子：周涨幅-0.80%
- 新能源乘用车：周涨幅1.92%
- 新能源客车：周涨幅-1.23%

估值比较

相对估值：新能源汽车板块整体估值较高，其中正负极材料板块的相对估值最高（23.64倍），其次是燃料电池（7.01倍）和电池（6.59倍）。
具体板块估值：
- 上游原材料：PE-TTM为27.50倍，相对沪深300为2.46倍
- 电解液：PE-TTM为37.14倍，相对沪深300为3.32倍
- 电池：PE-TTM为73.80倍，相对沪深300为6.59倍
- 正负极材料：PE-TTM为264.64倍，相对沪深300为23.64倍
- 隔膜：PE-TTM为67.73倍，相对沪深300为6.05倍
- 充换电系统：PE-TTM为40.38倍，相对沪深300为3.61倍
- 动力系统：PE-TTM为30.93倍，相对沪深300为2.76倍
- 汽车电子：PE-TTM为25.53倍，相对沪深300为2.28倍
- 燃料电池：PE-TTM为78.52倍，相对沪深300为7.01倍
- 新能源乘用车：PE-TTM为17.61倍，相对沪深300为1.57倍
- 新能源客车：PE-TTM为12.18倍，相对沪深300为1.09倍