深度报告-2026-03-15-华西证券-能源金属行业周报_油价走高压制有色金属_关键金属的供需格局不改_后续仍看好关键金属的全面行情_30页_1mb

油价走高压制有色金属，关键金属供需格局未改，后续看好全面行情

核心内容

本报告分析了多个关键金属（镍、钴、锑、锂、稀土、锡、钨、铀）的市场动态及未来走势，指出虽然部分金属价格出现短期波动，但整体供需格局未发生根本性变化，部分金属因供应受限及政策影响，价格仍具备上涨支撑。

主要观点

镍行业

• 供应不确定性：印尼2026年镍矿石生产配额（RKAB）大幅缩减至2.6亿至2.7亿吨，较去年减少。同时，印尼镍矿产区受雨季影响，物流受限，四家镍厂因山体滑坡事故停产，对镍矿供应形成压力。
• 价格支撑：由于供应偏紧及政策不确定性，镍矿价格或形成底部支撑。
• 受益标的：格林美、华友钴业、华越公司、华科公司、华飞公司等。

钴行业

• 原料供应瓶颈：刚果（金）钴出口流程繁琐，出口延迟，导致国内原料结构性偏紧。2025年钴产量与2024年持平，但出口暂停导致供给减少。
• 价格预期：未来两年钴供给将愈加紧张，钴价仍有上涨空间。
• 受益标的：洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美、腾远钴业、寒锐钴业等。

锑行业

• 产量大幅下降：2026年2月中国锑锭产量环比下降超46%，主要因北方矿山冰冻及春节假期影响。
• 出口政策调整：2025年12月商务部暂停部分出口管制措施，短期内锑出口有望恢复，国内锑价向海外高价弥合。
• 受益标的：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业等。

锂行业

• 供给扰动：津巴布韦锂矿出口禁令、宜春锂矿复产不及预期、硫酸短缺等因素导致锂矿供给偏紧。
• 需求支撑：高油价背景下，光伏与储能需求可能加速替代化石燃料，带动锂需求提升。同时，出口退税政策调整可能引发电池企业抢出口，支撑碳酸锂需求。
• 受益标的：大中矿业、国城矿业、天华新能、盛新锂能、中矿资源、华友钴业、盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、江特电机、赣锋锂业、天齐锂业等。

稀土行业

• 供应紧张持续：越南禁止稀土原矿出口，Lynas因电力问题产能受限，全球稀土资源高度集中于中国，海外产业链尚未成熟。
• 价格支撑：随着终端需求向好，市场看涨情绪浓厚，镨钕价格仍存在回升空间。
• 受益标的：中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环、天和磁材、英洛华、大地熊、中科磁业、银河磁体等。

锡行业

• 供应不确定性：缅甸佤邦矿区复产滞后，印尼严格管控锡矿出口，刚果（金）矿山供应担忧仍存，锡矿供应存在不确定性。
• 价格支撑：锡价在供应紧张背景下或维持偏强走势。
• 受益标的：兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路等。

钨行业

• 供应紧张逻辑延续：国内钨矿开采指标收紧，环保督查常态化，钨矿短期难有放量，中长期供应紧张预期持续。
• 价格支撑：钨价高位运行，未来仍有上涨可能。
• 受益标的：章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业等。

铀行业

• 供给偏紧预期持续：天然铀供给结构性短缺，需求端核电发展推动铀价上涨。部分项目因电力问题或延迟投产，供应不确定性增加。
• 价格支撑：铀价维持高位，供需缺口持续存在。
• 受益标的：中广核矿业等。

关键信息

• 印尼政策影响：印尼RKAB审批进度偏慢，配额缩减，叠加山体滑坡与雨季影响，镍矿供应紧张。
• 刚果（金）出口政策：2025年钴出口配额可延续至2026年3月底，但出口延迟导致国内原料偏紧。
• 地缘政治影响：中东冲突加剧，油价上涨，带动锂、铀等能源替代品需求。
• 出口管制变化：中国对部分两用物项出口管制措施暂停实施，有利于锑、稀土等出口恢复。
• 全球资源集中：中国在全球关键金属（稀土、锂、钴、钨）的产量与储量中占据主导地位，产业链完整度远超欧美。

风险提示

1. 全球锂盐需求量增速不及预期
2. 全球锂盐供给超预期
3. 锡下游焊料等需求不及预期
4. 缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期
5. 锡矿在建项目建设进度超预期
6. 印尼镍供给释放超预期
7. 全球锑矿供给超预期
8. 全球钨矿供给超预期
9. 刚果金钴出口管制政策变动超预期
10. 中国出口管控政策超预期变动
11. 地缘政治风险

投资建议

• 行业评级：推荐
• 受益标的：包括但不限于格林美、华友钴业、洛阳钼业、湖南黄金、华锡有色、华钰矿业、大中矿业、国城矿业、天华新能、盛新锂能、中矿资源、盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、江特电机、赣锋锂业、天齐锂业、中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环、天和磁材、英洛华、大地熊、中科磁业、银河磁体、兴业银锡、锡业股份、新金路、章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业等。

图表目录（摘要）

• 图1：LME镍库存及价格
• 图2：沪镍库存及价格
• 图3：氧化钴&电解钴价格走势
• 图4：四钴&硫酸钴价格走势
• 图5：锑锭价格
• 图6：锑精矿价格
• 图7：碳酸锂样本周度库存
• 图8：碳酸锂周度产量
• 图9：锂辉石精矿（CIF中国）指数平均价
• 图10：碳酸锂价格
• 图11：氧化镧价格趋势
• 图12：氧化镨、氧化铈价格趋势
• 图13：氧化钕价格趋势
• 图14：氧化镝、铽价格趋势
• 图15：氧化镨钕价格趋势
• 图16：钕铁硼毛坯价格趋势
• 图17：沪锡价格及库存
• 图18：LME锡价格及库存
• 图19：白钨精矿及黑钨精矿价格
• 图20：仲钨酸铵价格
• 图21：全球铀实际市场价格
• 表1：锂行业价格变动周度复盘
• 表2：镍行业价格变动周度复盘
• 表3：钴行业价格变动周度复盘
• 表4：稀土行业价格变动周度复盘
• 表5：锡行业价格变动周度复盘
• 表6：锑行业价格变动周度复盘
• 表7：钨行业价格变动周度复盘