> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油价走高压制有色金属，关键金属供需格局未改，后续看好全面行情 ## 核心内容 本报告分析了多个关键金属（镍、钴、锑、锂、稀土、锡、钨、铀）的市场动态及未来走势，指出虽然部分金属价格出现短期波动，但整体供需格局未发生根本性变化，部分金属因供应受限及政策影响，价格仍具备上涨支撑。 ## 主要观点 ### 镍行业 - **供应不确定性**：印尼2026年镍矿石生产配额（RKAB）大幅缩减至2.6亿至2.7亿吨，较去年减少。同时，印尼镍矿产区受雨季影响，物流受限，四家镍厂因山体滑坡事故停产，对镍矿供应形成压力。 - **价格支撑**：由于供应偏紧及政策不确定性，镍矿价格或形成底部支撑。 - **受益标的**：格林美、华友钴业、华越公司、华科公司、华飞公司等。 ### 钴行业 - **原料供应瓶颈**：刚果（金）钴出口流程繁琐，出口延迟，导致国内原料结构性偏紧。2025年钴产量与2024年持平，但出口暂停导致供给减少。 - **价格预期**：未来两年钴供给将愈加紧张，钴价仍有上涨空间。 - **受益标的**：洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美、腾远钴业、寒锐钴业等。 ### 锑行业 - **产量大幅下降**：2026年2月中国锑锭产量环比下降超46%，主要因北方矿山冰冻及春节假期影响。 - **出口政策调整**：2025年12月商务部暂停部分出口管制措施，短期内锑出口有望恢复，国内锑价向海外高价弥合。 - **受益标的**：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业等。 ### 锂行业 - **供给扰动**：津巴布韦锂矿出口禁令、宜春锂矿复产不及预期、硫酸短缺等因素导致锂矿供给偏紧。 - **需求支撑**：高油价背景下，光伏与储能需求可能加速替代化石燃料，带动锂需求提升。同时，出口退税政策调整可能引发电池企业抢出口，支撑碳酸锂需求。 - **受益标的**：大中矿业、国城矿业、天华新能、盛新锂能、中矿资源、华友钴业、盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、江特电机、赣锋锂业、天齐锂业等。 ### 稀土行业 - **供应紧张持续**：越南禁止稀土原矿出口，Lynas因电力问题产能受限，全球稀土资源高度集中于中国，海外产业链尚未成熟。 - **价格支撑**：随着终端需求向好，市场看涨情绪浓厚，镨钕价格仍存在回升空间。 - **受益标的**：中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环、天和磁材、英洛华、大地熊、中科磁业、银河磁体等。 ### 锡行业 - **供应不确定性**：缅甸佤邦矿区复产滞后，印尼严格管控锡矿出口，刚果（金）矿山供应担忧仍存，锡矿供应存在不确定性。 - **价格支撑**：锡价在供应紧张背景下或维持偏强走势。 - **受益标的**：兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路等。 ### 钨行业 - **供应紧张逻辑延续**：国内钨矿开采指标收紧，环保督查常态化，钨矿短期难有放量，中长期供应紧张预期持续。 - **价格支撑**：钨价高位运行，未来仍有上涨可能。 - **受益标的**：章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业等。 ### 铀行业 - **供给偏紧预期持续**：天然铀供给结构性短缺，需求端核电发展推动铀价上涨。部分项目因电力问题或延迟投产，供应不确定性增加。 - **价格支撑**：铀价维持高位，供需缺口持续存在。 - **受益标的**：中广核矿业等。 ## 关键信息 - **印尼政策影响**：印尼RKAB审批进度偏慢，配额缩减，叠加山体滑坡与雨季影响，镍矿供应紧张。 - **刚果（金）出口政策**：2025年钴出口配额可延续至2026年3月底，但出口延迟导致国内原料偏紧。 - **地缘政治影响**：中东冲突加剧，油价上涨，带动锂、铀等能源替代品需求。 - **出口管制变化**：中国对部分两用物项出口管制措施暂停实施，有利于锑、稀土等出口恢复。 - **全球资源集中**：中国在全球关键金属（稀土、锂、钴、钨）的产量与储量中占据主导地位，产业链完整度远超欧美。 ## 风险提示 1. 全球锂盐需求量增速不及预期 2. 全球锂盐供给超预期 3. 锡下游焊料等需求不及预期 4. 缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期 5. 锡矿在建项目建设进度超预期 6. 印尼镍供给释放超预期 7. 全球锑矿供给超预期 8. 全球钨矿供给超预期 9. 刚果金钴出口管制政策变动超预期 10. 中国出口管控政策超预期变动 11. 地缘政治风险 ## 投资建议 - **行业评级**：推荐 - **受益标的**：包括但不限于格林美、华友钴业、洛阳钼业、湖南黄金、华锡有色、华钰矿业、大中矿业、国城矿业、天华新能、盛新锂能、中矿资源、盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、江特电机、赣锋锂业、天齐锂业、中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环、天和磁材、英洛华、大地熊、中科磁业、银河磁体、兴业银锡、锡业股份、新金路、章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业等。 ## 图表目录（摘要） - 图1：LME镍库存及价格 - 图2：沪镍库存及价格 - 图3：氧化钴&电解钴价格走势 - 图4：四钴&硫酸钴价格走势 - 图5：锑锭价格 - 图6：锑精矿价格 - 图7：碳酸锂样本周度库存 - 图8：碳酸锂周度产量 - 图9：锂辉石精矿（CIF中国）指数平均价 - 图10：碳酸锂价格 - 图11：氧化镧价格趋势 - 图12：氧化镨、氧化铈价格趋势 - 图13：氧化钕价格趋势 - 图14：氧化镝、铽价格趋势 - 图15：氧化镨钕价格趋势 - 图16：钕铁硼毛坯价格趋势 - 图17：沪锡价格及库存 - 图18：LME锡价格及库存 - 图19：白钨精矿及黑钨精矿价格 - 图20：仲钨酸铵价格 - 图21：全球铀实际市场价格 - 表1：锂行业价格变动周度复盘 - 表2：镍行业价格变动周度复盘 - 表3：钴行业价格变动周度复盘 - 表4：稀土行业价格变动周度复盘 - 表5：锡行业价格变动周度复盘 - 表6：锑行业价格变动周度复盘 - 表7：钨行业价格变动周度复盘