20220429-国金证券-锦欣生殖-01951.HK-周期数稳步增长_战略布局持续推进_3页_885kb

报告摘要

锦欣生殖是一家专注于辅助生殖医疗服务的港股公司，其业务涵盖IVF治疗、高端个性化服务及战略布局拓展。公司持续通过并购和扩张巩固其在民营辅助生殖领域的领先地位，同时在财务表现和经营效率方面保持稳健增长。分析师袁维对锦欣生殖给予“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力。

业绩增长超预期：2021年公司实现营业收入18.39亿元，同比增长28.9%；经调整净利润4.55亿元，同比增长22.3%，略超市场预期。
治疗周期数稳步提升：2021年IVF治疗周期数达到27354个，同比增长19.6%，显示公司业务扩张和市场渗透能力增强。
战略布局持续推进：公司通过收购九洲医院、和万家医院及锦欣妇儿等机构，完善全生命周期医疗服务布局。2022年8月，公司进一步收购香港生育康健中心及辅助生育中心，强化在粤港澳大湾区的市场地位。
经营效率优化：公司持续改善患者体验，推出个性化及高端IVF服务，部分医院如成都西因医院特需服务渗透率提升至12%。
财务表现稳健：2022-2024年公司预计归属母公司净利润分别为4.72亿、5.92亿、7.23亿元，经调整净利润分别为6.00亿、7.50亿、9.38亿元，分别同比增长32%、25%、25%。
现金流管理良好：公司经营活动现金流净额持续增长，2022-2024年预计分别为661亿、748亿、942亿元，显示良好的运营能力。
盈利能力逐步提升：2021年归母净利润增长35.08%，2022年增长38.87%，2023年增长25.34%，2024年增长22.27%，盈利能力持续增强。
估值逐步下降：公司P/E和P/B指标逐年下降，反映市场对其未来增长的信心提升。

项目	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,594	3,234	4,038
归母净利润（百万元）	472	592	723
经调整净利润（百万元）	600	750	938
摊薄每股收益（元）	0.189	0.236	0.289
P/E	29.31	23.38	19.13
P/B	1.53	1.44	1.34