20220414-开源证券-锦欣生殖-01951.HK-港股公司信息更新报告_收购深圳中山医院5.46_股权_进一步加强管理控制_3页_331kb

锦欣生殖 (01951.HK) 投资分析总结

核心内容概述

锦欣生殖（01951.HK）是一家专注于辅助生殖（IVF）及生育全周期服务的医疗企业。公司近期宣布以1.575亿港元收购深圳中山医院5.46%的股权，进一步提升其对该医院的控制权，推动其在大湾区的战略布局。

主要观点

• 收购提升控制权：此次收购使锦欣生殖对深圳中山医院的控制权从94.44%提升至99.90%，增强了公司对医院业务战略的制定和运营能力。
• 财务表现稳健：公司2021年实现营业收入18.39亿元，同比增长28.9%；净利润4.55亿元，同比增长22.3%。预计2022-2024年经调整净利润分别为6.0 / 7.5 / 9.1亿元，EPS分别为0.2 / 0.3 / 0.4元。
• 估值合理：当前股价5.72港元对应PE为19.4倍，未来三年PE预计降至15.5倍和12.8倍，显示公司具有良好的增长潜力。
• 业务协同效应显著：公司通过收购和业务拓展，逐步完善IVF与妇儿医疗服务的协同，形成全生命周期服务，增强市场竞争力。
• 拓展特需及男科业务：深圳中山医院在2021年将mini特需服务升级为综合特需服务中心，特需业务渗透率已达4.2%。同时，男科中心和产科的建设进一步拓宽了业务范围。

关键信息

股票信息

• 当前股价：5.72港元
• 一年最高最低：23.50港元 / 4.43港元
• 总市值：143.11亿港元
• 流通市值：143.11亿港元
• 总股本：25.02亿股
• 流通港股：25.02亿股
• 近3个月换手率：64.2%

财务摘要（单位：百万元）

业务发展

• 核心IVF业务增长迅速：2021年深圳地区IVF业务收入达4.27亿元，同比增长42%；周期数同比增长29%，恢复疫情前水平并实现增长。
• 特需服务升级：2021年1月将mini特需服务升级为综合特需服务中心，特需业务渗透率提升至4.2%。
• 男科中心建设：2021年上半年重建男科中心，提供综合不育治疗服务。
• 产科服务拓展：2022年1月中山医院产科正式开业，定位高端妇产业务，助力医院升级为三级妇产医院。

风险提示

• 辅助生殖服务机构整合不及预期
• 中高端特需服务增长不及预期

投资评级

• 证券评级：买入（维持）
• 说明：预计相对强于市场表现20%以上

总结

锦欣生殖通过收购深圳中山医院股权，进一步加强其在大湾区的市场地位，推动核心IVF业务与特需、男科、妇产等业务协同发展。公司财务表现稳健，盈利预测持续上调，估值合理，具备良好的增长前景。分析师维持“买入”评级，认为其未来表现将优于市场。