20160801-广发证券-食品饮料行业：食品饮料高股息率个股优选双汇爱普伊利茅台_16页_1mb

食品饮料行业高股息率个股投资分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了食品饮料行业在当前“震荡慢熊”市场环境下的投资价值，尤其关注高股息率个股。在无风险利率下行的宏观背景下，高股息率、低估值、稳定增长的股票更具配置价值，尤其适合风险厌恶型资金如保险和养老基金的长期配置。报告重点推荐了双汇发展、爱普股份、伊利股份和贵州茅台这四只个股。

主要观点

1. 宏观环境利好高股息率股票

• 货币政策宽松：中国20年期国债利率持续下滑，无风险利率下行，为高股息率股票提供了良好的投资环境。
• 政策矛盾压制估值：供给侧改革与需求刺激政策的矛盾降低了A股风险偏好，压制估值水平，但高股息率股票因其业绩稳定和分红收益仍具吸引力。
• 基金持仓轻：高分红、高ROE行业的基金持仓普遍较低，短期内抛售压力小。

2. 食品饮料行业回暖

• 行业景气回升：2016年Q1食品饮料行业收入和利润增速均有所提升，尤其白酒和肉制品表现突出。
• 龙头业绩复苏：白酒、肉制品等子行业龙头业绩明显改善，带动行业整体回暖。

3. 高股息率个股以龙头为主

• 高股息率定义：以1.5%为分界线，股息率高于该值的股票为高股息率股票。
• 行业分布：高股息率个股主要集中在白酒（如茅台、五粮液）、调味品（如海天味业）、食品综合（如爱普股份）等子行业。
• 高股息率个股：2016年有6只个股股息率超过3%，包括双汇发展（5.09%）、汤臣倍健（4.53%）、百润股份（4.4%）、爱普股份（3.36%）、克明面业（3.04%）和今世缘（3%）。

4. 海外市场参考

• 低利率环境：美股食品饮料行业在低利率环境下估值中枢提升，如标普食品指数跑赢标普指数。
• 类债属性：食品饮料龙头具有类债属性，其低速稳增长和高股息率使其在低利率环境中更具吸引力。
• 估值提升预期：美股食品饮料龙头估值均值在25倍以上，国内龙头也有望受益。

关键信息

1. 高股息率个股名单

• 白酒：今世缘、洋河股份、泸州老窖、伊力特、五粮液、迎驾贡酒、贵州茅台
• 调味品：恒顺醋业、海天味业、梅花生物
• 乳制品：伊利股份
• 食品综合：汤臣倍健、克明面业、百润股份、爱普股份、洽洽食品、安琪酵母、涪陵榨菜
• 软饮料：承德露露
• 肉制品：双汇发展
• 平台：怡亚通

2. 高股息率个股推荐

• 双汇发展：股息率5.09%，预计16-18年EPS分别为1.39/1.64/1.89元，给予买入评级。
• 爱普股份：股息率3.36%，预计16-18年净利润分别为2.17/2.99/3.97亿元，给予买入评级。
• 伊利股份：股息率2.43%，预计16-18年EPS分别为0.89/1.04/1.21元，给予买入评级。
• 贵州茅台：股息率1.97%，预计16-18年EPS分别为13.38/15.01/17.18元，给予买入评级。

3. 分红潜力与行业属性

• 分红率高：双汇发展、汤臣倍健、克明面业等公司分红率持续高于3%，具备可持续性。
• 未分配利润/市值：部分公司如青岛啤酒、张裕A、五粮液的该比值在20%以上，未来分红潜力大。
• 行业增长稳健：食品饮料行业具备低风险稳健增长特性，适合长期配置。

投资建议

• 推荐标的：双汇发展、爱普股份、伊利股份、贵州茅台
• 理由：
  • 高股息率
  • 业绩稳定增长
  • 低估值
  • 适合风险厌恶型资金配置
  • 龙头企业具有竞争优势和成长潜力

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响整体消费能力和行业景气度。
• 食品安全问题：可能引发市场风险。
• 业绩复苏不及预期：可能影响股息率和估值提升。

报告信息

• 分析师：王永锋（S0260515030002）
• 报告日期：2016-08-01
• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 研究团队：王永锋、卢文琳、王文丹、张志遂
• 联系方式：
  • 王永锋：wangyongfeng@gf.com.cn
  • 王文丹：wangwendan@gf.com.cn
  • 地址与联系方式详见表格

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

数据来源

• 公司财务报表
• 广发证券发展研究中心
• Wind、彭博等金融数据平台