20240510-国元证券-远大医药-00512.HK-首次覆盖报告_多业务齐头并进_核药引领发展_36页_3mb

远大医药首次覆盖分析报告总结

公司概况

远大医药(00512HK)前身为武汉制药厂，2008年上市后迅速扩张，现形成三大核心业务：制药科技、核药抗肿瘤及心脑血管精准介入诊疗科技、生物科技。2023年收入达1053亿港元(+1012%)，但净利润下滑959%。

业务发展

• 创新布局：通过并购(Sirtex、Oncosec等)扩展核药管线，布局14款产品，包括全球创新产品"易甘泰钇90Y微球注射液"，主要用于肝癌和结直肠癌肝转移治疗。
• 心脑血管器械：通过收购凯德诺、Conavi等布局血管介入产品，如药物涂层球囊(DCB)、Novasight双模成像系统等。
• 传统板块：眼科(聚乙烯醇滴眼液)、心脑血管急救(肾上腺素注射液)、呼吸系统(桉柠蒎肠溶软胶囊)等稳健发展。

核药创新产品

• "易甘泰"钇90Y微球注射液已获批用于结直肠癌肝转移和原发性肝癌治疗，在国内率先实现肝癌"钇时代"。
• 技术优势显著，覆盖率达60%，并发症少。

心脑血管布局

• 药物涂层球囊(Kelis)与传统支架区别，无植入优势明显。
• 2021年与InnovHeart合作引入二尖瓣置换产品Saturn，瞄准结构性心脏病市场。

传统业务

• 眼科：聚乙烯醇滴眼液为干眼症一线用药，和血明目片为国家医保品种。
• 心脑血管：在全国独家产品如切诺、金嗓系列产品保障声名。
• 生物科技：专注氨基酸和细胞培养基领域，全球市占率领先。

盈利预测

预计2024-2026年收入分别为1200亿、1392.4亿、1531.7亿港元，净利润增长率分别为1400%、1600%、1000%。

投资建议

首次覆盖，给予"买入"评级，目标价对应741倍PE，为医药板块中长期配置优选。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 国家带量采购可能降价
• 海外市场拓展不确定性