电力行业2022年三季报业绩综述：水“枯”火“热”，核风光齐头并进_17页_1mb

电力行业2022年三季报业绩综述总结

核心内容

2022年前三季度，电力行业94家上市公司中，有45家实现归母净利润同比增长，5家扭亏为盈；27家归母净利润同比下降，5家出现亏损，12家持续亏损。进入第三季度后，业绩改善趋势更加明显，34家公司实现归母净利润同比增长，17家扭亏为盈；23家归母净利润同比下降，4家出现亏损，16家持续亏损。

主要观点

• 火电板块：受市场电价上行及电煤长协比例提高影响，火电板块营收增速首次高于成本增速，成本端压力缓解。3Q22火电板块业绩显著改善，10家公司实现归母净利润同比增长，14家扭亏为盈。预计Q4火电仍将维持高景气度，同时煤电成本端继续改善，推动业绩修复。

• 水电板块：受来水波动影响，3Q22水电发电量同比下降12.5%，营收、成本、归母净利润增速分别为+8.9%、+21.3%、-10.8%。毛利率和净利率分别下降5.7和5.9个百分点至44.5%和32.9%。尽管短期承压，但长期价值仍被看好。

• 新能源板块：核电、风电和光伏发电齐头并进，其中核电审批提速，年内已核准10台机组，风光装机仍保持高增长。3Q22核电发电量同比下降2.2%，但风电和光伏发电量分别同比增长24.8%和27.6%。

关键信息

• 火电复苏迹象明显：火电板块在3Q22实现营收同比增长31.9%，成本同比增长23.1%，归母净利润同比增长120.7%。毛利率和净利率分别提升6.6和7.1个百分点，显示火电板块正在逐步复苏。

• 水电短期承压：Q3水电发电量同比下降12.5%，主因是来水减少，导致板块归母净利润同比下降10.8%。但随着冬季保供压力增加，火电出力有望进一步提升，对水电形成一定补充。

• 新能源持续增长：核电、风电和光伏板块均表现出强劲的增长势头，尤其是风电和光伏新增装机量高。3Q22风光发电量同比增长显著，核电板块虽略有下降，但整体趋势向好。

• 投资建议：推荐长江电力、黔源电力、申能股份、福能股份、中国核电、三峡能源；谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源、中国广核、龙源电力。

风险提示

1. 利用小时下降：受宏观经济和供需变化影响，发电设备利用小时数可能下降。
2. 上网电价降低：政策调整可能导致上网电价下降，影响盈利能力。
3. 煤炭价格上升：煤炭供应紧张和环保限产可能推高煤炭价格，增加火电成本。
4. 降水量减少：水电业绩高度依赖来水，降水量减少将影响其表现。
5. 政策推进不及预期：电价政策调整或电力供需失衡可能影响新能源的消纳和建设进度。

重点公司盈利预测与评级

总结

电力行业在2022年前三季度整体表现分化，火电板块复苏迹象明显，水电受来水影响短期承压，新能源板块（核电、风电、光伏）持续增长。随着冬季保供压力增加及政策支持，火电和核电板块有望维持高景气度，而风光板块则继续高增长。投资建议推荐长江电力、黔源电力、申能股份、福能股份、中国核电、三峡能源，谨慎推荐其他相关公司。风险因素包括利用小时下降、上网电价降低、煤炭价格上涨、降水量减少及政策推进不及预期。