> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 远大医药（00512.HK）总结 ## 核心内容 远大医药在2026年上半年实现了收入同比增长3.2%，达到63.89亿港币。尽管归母净利润为10.62亿港币，若扣除对Telix投资的公允价值变动和处置收益，经调经营性纯利为9.73亿港币，同比下降6.6%。创新和壁垒产品收入占比约为50%，为公司中长期业绩增长奠定基础。 ## 主要观点 - **收入增长**：2026年上半年公司总收入增长3.2%，主要得益于核药抗肿瘤和生物科技板块的显著增长。 - **板块表现**： - 核药抗肿瘤板块收入6.55亿港币，同比增长55.4%，继续高速放量。 - 生物科技板块收入23.70亿港币，同比增长34.2%，其中氨基酸板块收入18.70亿港币，同比增长30.9%。 - 制药科技板块收入32.74亿港币，同比下降14.9%；其中呼吸及危重症业务收入基本持平，五官科和心脑血管急救业务分别下滑25.4%和12.4%。 - **费用优化**： - 销售费用率从31.4%降至24.8%，下降6.6个百分点，受益于营销组织优化和销售策略调整。 - 管理费用率从11.4%降至10.5%，下降0.9个百分点，主要由于组织架构调整和精细化运营。 - 财务费用率从1.3%降至1.2%，下降0.1个百分点，因置换贷款使综合利率下降。 - **毛利率承压**：销售毛利率为52.7%，同比下降6.2个百分点，预计与产品结构及部分产品集采影响有关。 - **净利率下降**：净利率为16.7%，同比下降2.5个百分点。 - **盈利预测**：公司对2026-2028年的盈利预测进行了小幅上调，预计归母净利润分别为15.95亿、17.98亿和20.25亿港币，同比增长分别为28.5%、12.7%和12.6%。 - **估值**：当前股价对应PE为11/10/9X，显示公司估值处于相对低位。 ## 关键信息 - **创新与国际化战略**：公司持续推进创新驱动和Go Global战略，优化研发资源配置，聚焦核药抗肿瘤、重症抗感染等高壁垒赛道，同时布局mRNA创新药、眼科创新药等前沿领域。 - **核药抗肿瘤进展**：公司自主研发的全球创新靶向FAP的小分子放射性核素偶联药物（RDC）GPN01530-2在美国获批开展用于诊断实体瘤的I/II期临床研究，并获得FDA快速通道资格。 - **市场布局**：钇[90Y]微球注射液已在中国22个省市的70余家医院展开正式手术，超过110家医院完成核素转让手续，已对800多名医生进行培训。 - **财务预测**： - 2026-2028年营业收入分别为132.22亿、142.06亿和152.35亿港币。 - 2026-2028年净利润分别为15.95亿、17.98亿和20.25亿港币。 - 每股收益分别为0.45、0.51和0.57港币。 - ROE分别为9%、10%和10%。 - EV/EBITDA分别为11.4、10.4和9.5倍。 - 市净率（PB）分别为1.0、0.98、0.94和0.89倍。 ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **理由**：公司通过营销及运营精细化显著优化了费用结构，同时核药抗肿瘤板块持续高速放量，生物科技板块增长强劲，为未来业绩增长提供支撑。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为15.95亿、17.98亿和20.25亿港币，同比增长分别为28.5%、12.7%和12.6%。 - **估值**：当前股价对应PE为11/10/9X，显示公司估值处于相对低位，具备一定的投资价值。 ## 风险提示 - **研发及产品注册不及预期**：可能影响公司未来产品线扩展和商业化进程。 - **价格降幅超预期**：可能影响公司盈利能力。 - **医保控费超预期**：可能对部分业务板块造成压力。 - **销售推广不及预期**：可能影响产品市场渗透率和收入增长。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（百万港币） | 11645 | 12283 | 13222 | 14206 | 15235 | | 净利润（百万港币） | 2468 | 1241 | 1595 | 1798 | 2025 | | 每股收益（港币） | 0.70 | 0.35 | 0.45 | 0.51 | 0.57 | | ROE | 15% | 7% | 9% | 10% | 10% | | 毛利率 | 58% | 55% | 52% | 52% | 53% | | EBIT Margin | 18% | 13% | 15% | 15% | 16% | | P/E | 7.0 | 14.0 | 10.9 | 9.7 | 8.6 | | P/B | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 0.9 | 0.9 | | EV/EBITDA | 12 | 17 | 11 | 10 | 9 | ## 相关研究报告 - 《远大医药（00512.HK）-2025年收入同比增长5.5%，核药抗肿瘤板块继续高速放量》——2026-05-06 - 《远大医药（00512.HK）-脓毒症创新疗法中国II期临床成功，核药领跑者持续强化先发优势》——2025-06-12 - 《远大医药（00512.HK）-2024年归母净利同比增长31%，核药龙头杨帆启航》——2025-04-11 - 《远大医药（00512.HK）-上半年营收同比微增，核药抗肿瘤板块进入快速放量期》——2024-09-22 ## 财务预测与估值 - **资产负债表**：公司资产总计从2024年的249.91亿港币增长至2028年的290.67亿港币，负债总计从84.66亿港币增长至103.64亿港币。 - **关键财务指标**：公司ROIC从20%降至13%，但预计未来将逐步回升。 ## 免责声明 本报告由国信证券股份有限公司制作，所有数据和信息均来自合规渠道，报告内容基于分析师的专业判断，不构成任何投资建议。投资者应自行判断是否采用本报告内容并自行承担相关风险。