20180927-东方证券-9月美联储加息点评_美国加息仍在途_中国如何应对_9页_874kb

美国加息仍在途，中国如何应对？

核心内容

本报告分析了2018年9月美联储加息会议对全球经济和中国货币政策的影响，重点探讨了美国经济基本面、通胀压力及中国央行可能的应对策略。

主要观点

• 美联储加息如期进行：9月27日，美联储将联邦基金利率目标区间上调至 $2% - 2.25%$，与市场预期一致，同时上调了2018-2020年经济增长预测，点阵图显示加息预期增强。
• 会议基调偏鹰派：尽管鲍威尔在记者会中表示通胀不会意外上升，但整体会议声明偏鹰派，显示美联储仍保持紧缩政策。
• 市场反应：加息后，10年期美债收益率一度升至 $3.1%$，随后回落至 $3.06%$，道指下跌107点，标普500下跌 $0.33%$，黄金下跌，美元走强。
• 加息概率：市场预计2018年美联储将加息4次，但中国央行短期内跟随加息的可能性较低。
• 中国通胀可控：尽管8月CPI同比上涨 $2.3%$，主要受蔬菜和猪肉价格超季节性上涨影响，但四季度价格将回落，年内通胀预计维持在 $2.5%$ 以内。
• 经济基本面仍需宽松政策：中国经济面临下行压力，地方债发行压力将在四季度缓解，因此央行更倾向于维持宽松的货币环境。
• 人民币汇率压力缓和：尽管央行未跟随加息，但短端利率下行空间受限，长端利率债有望在四季度表现较好。
• 债市展望：预计年内期限利差将走平，债市在四季度可能呈现“牛平”走势。

关键信息

美国经济与加息预期

• 经济增长：美联储上调了2018-2020年经济增长预期，对家庭支出的表述由“回升”改为“强劲增长”，显示对经济持续性的信心增强。
• 点阵图变化：2018年预期加息四次的委员人数增加至12人，2019年预期加息三次及以上的委员人数为9人，显示加息路径未改变。
• 经济结构变化：服务业占比上升，制造业和房地产业占比下降，使美国经济整体利率敏感性降低，增强经济韧性。

美国通胀压力分析

• 薪资增速与通胀：美国薪资增速上升，导致核心通胀存在上行压力。8月非农就业人数增加20.1万人，时薪同比上涨 $2.9%$，为次贷危机以来最高。
• 劳动力市场紧张：失业率 $3.9%$ 已低于自然失业率，劳动参与率处于历史高位，尤其是16-24岁群体持续下降，短期内难以回升。
• 租金与房价关系：租金价格滞后于房价上涨，而房价近年持续上涨，进一步支撑核心通胀。

中国货币政策应对

• 新兴市场跟随加息：部分新兴市场如香港、巴林、沙特、阿联酋等央行已跟随美联储加息。
• 中国央行立场：中国央行未进行公开市场操作，短期内跟随加息的可能性较低。
• 通胀可控：8月CPI涨幅主要由食品价格推动，但四季度将回落，年内通胀预计维持在 $2.5%$ 以内。
• 债市预期：年内期限利差将走平，四季度利率债有望表现较好，债市可能呈现“牛平”走势。

风险提示

• 通胀超预期上行：若通胀超出预期，可能影响债市表现，需警惕相关风险。

结论

美联储加息仍在继续，但尚未进入尾声。美国经济仍具韧性，核心通胀存在上行压力，而中国央行在年内维持宽松货币政策的可能性较大。人民币汇率压力有所缓和，但短端利率下行空间受限，长端利率债有望在四季度有所表现，债市整体可能呈现牛平走势。