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美联储加息点评总结

核心内容

2018年6月14日凌晨，美联储如期将基准利率上调25个基点至 1.75%-2%，这是年内第二次加息，标志着美国经济进入繁荣周期。此次加息释放出美联储对经济前景乐观的信号，并显示出其紧缩货币政策的持续性。

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主要观点

1. 加息背景与经济判断

• 加息确认经济向好：美联储在3月加息后，再次上调利率，表明其对美国经济持续增长的信心。
• 经济进入繁荣周期：加息作为经济的滞后指标，显示美国经济已进入正向循环。
• 经济增长预期上调：2018年美国GDP增速预期上调至 3% 左右，年内季度环比折年率可能达到 4%。
• 失业率与薪资增长：5月非农就业人数增加 22.3万人，失业率降至 3.8%（1969年以来最低），平均薪资年率增长 2.7%，显示劳动力市场强劲。
• 消费与内需增长：消费者支出在4月跳增 0.6%，为11月以来最大增幅，显示内需持续增强。

2. 通胀压力上升

• PPI与CPI数据亮眼：5月PPI环比上涨 0.5%，同比上涨 3.1%，为近6年半最大涨幅；CPI同比上涨 2.8%，为2012年以来最大增幅，核心CPI同比升至 2.2%。
• 通胀传导加速：薪资增长与减税政策推动消费和企业成本上升，通胀压力持续加大。
• 加息遏制通胀：美联储认为有必要通过加息来抑制通胀上升，防止经济失衡。

3. 利率水平与均衡利率

• 目标利率低于均衡水平：美联储当前目标利率仍低于理论上的均衡利率（与GDP增速相当），导致资产价格大幅上涨。
• 防止泡沫风险：为避免经济过热和资产价格泡沫，美联储继续加息具有内在合理性。

4. 美联储未来政策预期

• 年内或再加息：6月点阵图显示，美联储预计2018年将加息 4次，较3月点阵图的 3次 增加一次。
• 加息节奏：预计 9月 仍可能加息，而 12月 加息可能性较低。
• 长期加息预期：由于当前利率仍低于通胀和GDP增速，美联储预期将在 2019年 继续加息，以使利率达到合意水平。

5. 全球经济环境影响

• 贸易战风险未减：全球贸易局势依然紧张，新兴市场金融市场与汇率波动加剧。
• 避险资金回流：美元指数因避险需求而上涨，显示市场对全球经济不确定性的担忧。

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关键信息

• 加息时间与幅度：2018年6月加息25基点，基准利率为 1.75%-2%。
• 经济数据表现：GDP增长、就业增加、薪资上升、消费强劲。
• 通胀数据：PPI与CPI同比均创近年新高，显示通胀压力上升。
• 政策沟通改进：鲍威尔宣布自 2019年1月 起，每次会议后将召开新闻发布会，以提高政策透明度。
• 未来政策路径：年内可能再次加息，但12月加息可能性较低；长期将维持紧缩政策。

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作者信息

• 周世一：中国银河证券研究部宏观经济研究员，中国人民大学经济学院经济学博士。
• 执业资格：持有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，注册为证券分析师。
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