20260403-光大证券-涛涛车业-301345.SZ-_涛涛车业_301345.SZ_电动高尔夫球车高速增长_整体盈利能力显著提升_2025年报点评_洪_2页_262kb

涛涛车业（301345.SZ）2025年报点评总结

核心内容

涛涛车业于2025年发布年报，整体表现符合预期。公司全年实现营业收入39.41亿元，同比增长32.4%；归母净利润8.16亿元，同比增长89.3%；扣非归母净利润8.04亿元，同比增长91.2%。其中，2025年第四季度收入11.69亿元，同比增长54.5%；归母净利润2.10亿元，同比增长61.5%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长60.9%。

主要观点

盈利能力显著提升

• 毛利率显著修复：2025年公司毛利率达到41.48%，同比提升6.5个百分点。
• 高毛利业务占比提升：电动高尔夫球车业务收入占比从2024年的27%提升至2025年的50%，成为公司收入增长的主要驱动力。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降1.6pct、0.3pct、1.1pct，财务费用率则上升0.52pct，主要由于公司主动控制传统业务的营销费用投放，以优化整体成本结构。

电动高尔夫球车业务高速增长

• 受益于“双反”政策：在“双反”政策背景下，中国对美出口受挫，但公司通过布局越南、美国、泰国的全球化供应体系，成功提升市场份额。
• 产能爬坡与效率提升：公司美国和泰国基地的产能仍在爬坡中，带动该业务保持中高速增长。全球化布局优势预计持续显现。

传统业务收入承压

• 电动滑板车&平衡车收入下滑：主要受关税增加导致的合规成本上升影响，叠加公司主动控制营销费用，传统业务收入增长乏力。
• 行业竞争加剧：公司对传统业务的费用控制策略，有助于在竞争激烈的市场中保持盈利能力。

动力出行产品整体平稳

• 收入稳定增长：2025年动力出行产品收入为9.43亿元，同比增长2%，收入占比24%。
• 未来增长潜力：随着公司更多大排量产品上市验证，该业务有望在未来实现放量，成为新的增长点。

关键信息

• 收入构成：

  • 电动高尔夫球车：19.6亿元，同比增长141%，占比50%
  • 传统业务（电动滑板车&平衡车）：收入承压
  • 动力出行产品：9.43亿元，同比增长2%，占比24%

• 毛利率提升原因：

  • 电动高尔夫球车业务收入占比提升
  • 海外基地产能爬坡，制造效率提高
  • “双反”政策下行业提价

• 费用控制策略：

  • 主动减少传统业务营销费用投放
  • 销售/管理/研发费用率均有所下降

• 未来展望：

  • 电动高尔夫球车业务预计保持中高速增长
  • 泰国基地建设推进，全球化布局优势持续释放
  • 大排量全地形车产品有望在未来放量

• 风险提示：

  • 海外产能爬坡不及预期
  • 大排量全地形车放量节奏不及预期

结论

涛涛车业在2025年实现了收入和利润的双增长，主要得益于高毛利电动高尔夫球车业务的快速增长及毛利率的显著修复。公司通过优化费用结构和全球化布局，增强了整体盈利能力。尽管传统业务面临一定压力，但公司积极调整策略，为未来增长奠定基础。展望2026年，电动高尔夫球车及大排量全地形车业务有望成为新的增长引擎。