20230425-国海证券-新洋丰-000902.SZ-点评报告_Q1业绩环比高增_看好复合肥盈利修复_7页_528kb

新洋丰（000902）公司研究评级：买入（维持）

核心表现

• Q1业绩环比大幅增长：2023Q1营收同比-278%，环比+2016%；归母净利润同比+45%，环比+2,7710%；扣非归母净利润同比+31%，环比+3,5523%。
• 毛利率环比大幅提升：Q1毛利率15.73%，同比-15.3pct，环比+11.43pct；净利率9.34%，同比+0.16pct，环比+6.01pct。

主要驱动因素

1. 磷复肥价差修复：

   • 复合肥均价同比+201%，环比-0.68%；磷酸一铵均价同比+523%，环比+27.8%。
   • 原材料价格下降（氯化钾、硫磺价格大幅下跌）支撑盈利修复。

2. 原材料成本优势：

   • 核心原材料价格持续下行，复合肥毛利修复空间进一步打开。
   • 预计原材料价格持续下行将推动盈利能力进一步提升。

长期成长看点

• 公司在建工程+固定资产+无形资产总额达948.6亿元，年均资本开支持续提升。
• 新磷矿项目、磷酸铁项目、合成氨项目等有序推进，支撑长期增长。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为150.8亿、191.1亿、231.0亿元，对应PE分别为11、8、6倍。
• 评级维持：维持“买入”评级，目标价PE逐步下修，成长性估值修复空间显著。

风险提示

• 宏观经济波动、产能进度不及预期、产品价格波动、原材料价格波动、未来需求下滑风险。

注：以上内容基于国海证券研究报告原文摘录与提炼，完整细节请务必查阅报告正文及免责条款部分。