20210402-建信期货-油脂_累库缓慢_上涨动力犹存_10页_1mb

农产品研究团队总结

核心内容

本报告由建信期货研投中心农产品研究团队发布，分析了2020-2021年度全球及国内油脂油料市场基本面和价格走势，重点探讨了棕榈油、豆油、菜油等主要油脂品种的供需关系、价格波动及投资建议。

主要观点

1. 全球油脂市场偏紧格局持续

• 全球油脂库存消费比下降：根据USDA报告，2020/21年度全球油脂库存消费比降至10.67%，为近十四年来最低值，显示供需关系持续偏紧。
• 产量增速放缓：全球油脂产量增长放缓，仅上升0.90%，且低于往年3-4%的正常增速。
• 消费增长明显：全球油脂消费量较上年度增长2.38%，主要受疫情影响，市场对油脂的需求依然强劲。
• 价格重心上移：由于供需失衡，油脂价格持续上涨，且回落速度缓慢。

2. 美豆供需趋紧支撑油脂价格

• 种植面积恢复：2020/21年度美豆种植面积恢复至8310万英亩，高于前一年度，显示种植积极性提升。
• 单产和产量稳定：单产保持在50.2蒲式耳/英亩，最终产量为41.35亿蒲式耳，未调整。
• 库存消费比降至低位：美豆库存消费比降至历史低位，支撑CBOT大豆价格高位运行，进而带动油脂价格上涨。
• 价格易涨难跌：美豆价格维持高位，CFTC基金净多持仓处于历史高位，油脂价格多是易涨难跌。

3. 棕榈油基本面偏紧，价格支撑强劲

• 主产国产量变动小：印尼和马来西亚产量未调整，全球棕榈油产量仍处于高位。
• 产量增长放缓：2021年棕榈油产量较2020年有所增加，但增速减弱。
• 库存维持低位：马来西亚棕榈油库存处于低位，预计2021年大部分时间库存将低于150万吨，支撑价格。
• 生物燃料需求提升：全球生物燃料生产需求增加，进一步支撑棕榈油价格。
• 分析师普遍看多：分析师普遍认为棕榈油价格将在高位震荡，且未来产量增长有限，价格回落缓慢。

4. 国内油脂市场供需偏紧

• 豆油库存偏低：国内豆油库存不足70万吨，远低于5年同期均值120万吨。
• 菜油库存紧张：菜油库存维持在15万吨左右，处于偏低状态。
• 棕榈油进口需求旺盛：国内棕榈油需求旺盛，进口量预计达710万吨，价格吸引力强。
• 豆棕价差缩小：受国内抛储政策影响，豆棕2105价差预计继续缩小。
• 油脂基差走弱：油脂基差跌幅有限，采购以随买随用为主。

5. 价格走势预测

• 4月份油脂走势偏弱：油脂5月合约基差回归走势值得期待，但4月份整体走势偏弱，下跌约3%。
• 油脂内盘强于外盘：油脂内盘价格强于外盘，4月份难以真正累库存，延续油强粕弱格局。
• 远期合约贴水：远月合约深度贴水，进口利润亏损，导致期价波动较大。

关键信息

• 研究报告：

  • 《棕榈油年报：供需趋紧，长期看多》（2020-11-28）
  • 《专题报告：印尼三季度降水量偏少，不利油棕生长》（2018-11-14）
  • 《油脂产业链梳理及投资分析》（2018-10-15）
  • 《菜系供需分析及走势展望》（2018-09-13）
  • 《农产品专题报告：新型冠状肺炎疫情对农产品市场影响》（2020-02-02）

• 研究员信息：

  • 余兰兰：021-60635732，yull@ccbfutures.com，F0301101
  • 林贞磊：021-60635740，linzl@ccbfutures.com，F3055047
  • 郑玮：021-60635570，zhengw@ccbfutures.com，F3035253
  • 王海峰：021-60635727，wanghf@ccbfutures.com，F0230741
  • 洪辰亮：021-60635572，hongcl@ccbfutures.com，F3076808

• 图表引用：

  • 图1：棕榈油2105合约日K线走势图
  • 图2：马来西亚棕榈油月度产量和库存走势图
  • 图3：国内豆油库存走势图
  • 图4：国内棕榈油库存走势图
  • 图5：国内菜油库存走势图
  • 图6：国内三大油脂总库存走势图

投资建议

• 油脂价格难跌：当前油脂基本面依然偏紧，价格回落速度缓慢，油脂价格易涨难跌。
• 关注产量增加：未来需关注产量增加等潜在利空因素，可能对价格形成压力。
• 基差回归预期：4月份油脂5月合约基差回归走势值得期待，价格回调空间有限。
• 油强粕弱格局延续：油脂内盘强于外盘，4月份难以真正累库存，延续油强粕弱格局。

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