油脂月度报告：累库缓慢，上涨动力犹存-20210402-建信期货-10页_942kb

农产品研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货研投中心农产品研究团队发布，主要分析全球油脂油料市场近期走势及基本面情况，重点聚焦棕榈油、大豆、豆油、菜油等主要品种。报告指出，全球油脂供需格局偏紧，价格在高位震荡，未来需关注产量增加等潜在利空因素。同时，国内油脂市场受政策及进口利润影响，呈现油强粕弱格局。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• 棕榈油主力合约P2105在4月份继续承压，3月份价格波动较大，震荡幅度近2000点。
• 价格在高位回落，但受美国生物柴油政策预期影响，3月23日国内油脂再次上涨，但后续回调近10%。
• 4月份三大油脂均收阴线，下跌约3%，豆棕价差缩小。
• 5月合约基差回归走势值得关注。

2. 基本面分析

2.1 全球油脂库存消费比继续下滑

• 2020/21年度全球油脂库存消费比降至10.67%，为近十四年来最低。
• 全球油脂产量增长放缓，需求上升，导致供需关系趋紧。
• 产量增速明显低于往年3-4%的正常水平，库存压力较小。

2.2 美豆平衡表进一步趋紧

• 2020/21年度美豆播种面积恢复，但种植意向面积低于市场预期。
• 单产和产量保持稳定，库存消费比降至低位，支持价格高位运行。
• CBOT大豆价格高位运行，带动油脂油料整体易涨难跌。

2.3 全球棕榈油产量端变动较小

• 印尼和马来西亚产量未变，但年度产量有所回升。
• 2020/21年度全球棕榈油产量预计增加189.2万吨。
• 2021年棕榈油产量预计增长，但增幅不及2017-2018年。
• 由于库存偏低和生物燃料需求增加，价格回落缓慢。

2.4 MPOB报告预期节奏更加复杂

• 马来西亚2月份库存意外下降，支撑棕榈油价格。
• 预计3月份库存将增加，但幅度不确定，远期合约贴水，利于价格上涨。
• 未来需关注库存变化及产量恢复情况。

2.5 主要消费国仍有补库需求

• 印度棕榈油需求旺盛，自有率不足，持续从全球市场采购。
• 中国、巴基斯坦等国需求稳定，棕榈油因价格优势仍具竞争力。
• 进口利润亏损导致远期采购意愿降低，现货价格高企。

总结及投资建议

• 全球油脂油料偏紧格局未变，USDA报告持续利多。
• 由于定价权在CBOT大豆，油脂价格易涨难跌。
• 库存偏低、产出复苏缓慢及生物燃料需求增加，支撑价格高位运行。
• 国内油脂市场呈现油强粕弱格局，豆棕价差预计继续缩小。
• 4月份油脂难以真正累库存，5月合约基差回归走势值得关注。
• 未来需关注产量增加等潜在利空因素，价格可能一波多折。

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