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棕榈油市场分析总结（2020年3月1日）

核心内容

本报告由建信期货农产品研究团队发布，主要分析了2020年3月棕榈油市场的走势及影响因素。报告指出，尽管全球大豆市场供应偏紧，但随着南美供应季节的到来，美豆上涨空间可能受限。同时，马来西亚棕榈油出口下滑但产量增加，库存处于低位，支撑价格高位运行。中国国内油脂库存较低，累库缓慢，基差维持强势，近月出口倒挂严重，使得棕榈油和豆油价格难以大幅下跌。整体来看，油脂价差结构呈现近强远弱，牛市价差明显，做空难度大，一旦供应端出现变化，极易被资金拉涨。

主要观点

• 全球大豆市场偏紧：USDA报告显示，2020/21年度美豆播种面积和收获面积均有所增加，单产也保持高位，期末库存下调，表明全球大豆供需仍偏紧，CBOT大豆价格维持高位。
• 马来西亚棕榈油库存低位：尽管2月份出口下滑，但产量增加，库存可能再次上升，但整体库存仍处于历史低位，支撑棕榈油价格。
• 中国国内油脂库存压力小：国内豆油、菜油和棕榈油库存均处于低位，累库缓慢，基差维持强势，价格保持高位。
• 油脂价差结构明显：近月合约价格强于远月，牛市价差明显，合约深度贴水，做空难度大。
• 3月份走势预测：建议逢低做多，三大油脂中豆油最强，菜油其次，棕榈油最弱。

关键信息

2.1 USDA2月份报告

• 播种面积：2020/21年度美豆播种面积为8310万英亩，高于上年的7500万英亩。
• 单产：预计为50.2蒲式耳/英亩，高于上年的47.4蒲式耳/英亩。
• 期末库存：下调至120万吨，全球大豆库存减少100万吨至8336万吨。
• 出口预期：巴西大豆产量预计达1.357亿吨，为历史最高水平，但收割进度较慢，影响供应节奏。

2.2 MPOB报告

• 马来西亚棕榈油出口：2月份出口环比下降5.45%（ITS数据）和8.15%（AmSpec Agri数据）。
• 产量：预计2021年2月1日-20日马来西亚毛棕榈油产量环比增加7.09%。
• 库存：预计2月份库存再次上升，但库存值仍处于低位，支持价格高位运行。
• 库存水平：2020年底马来西亚棕榈油库存为127万吨，为13年最低水平。

2.3 国内油脂库存情况

• 豆油库存：仅为85万吨，远低于5年同期均值111万吨。
• 菜油库存：处于偏低状态，高基差和刚需并存。
• 棕榈油库存：同样处于低位，有利于棕榈油消费。
• 基差表现：国内油脂基差维持强势，但涨势过快可能促使基差下调。

投资建议

• 3月份走势预测：建议逢低做多。
• 三大油脂表现：豆油最强，菜油其次，棕榈油最弱。
• 风险提示：供应端出现波动，尤其是南美大豆供应季节的到来，可能对价格走势产生较大影响。

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