20210330-兴业证券-鸿路钢构-002541.SZ-业绩持续高增长_钢构制造龙头管理优势凸显_8页_1mb

报告摘要

鸿路钢构（002541.SZ）证券研究报告总结

核心内容概述

鸿路钢构2020年实现营业收入134.51亿元，同比增长25.07%；归母净利润7.99亿元，同比增长42.92%。公司凭借新增产能释放和既有产能利用率提升，钢结构业务持续高增长。2021年3月30日收盘价为52.26元，总市值273.6955亿元，流通市值193.5967亿元。分析师孟杰维持“审慎增持”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为12.56亿元、16.17亿元、19.76亿元，对应PE分别为21.8倍、16.9倍、13.8倍。

主要观点

业绩增长显著：公司2020年全年业绩符合预期，盈利能力持续提升，尤其体现在净利率和ROE的改善。
产能释放带动增长：公司通过持续扩产和提升产能利用率，钢结构产量同比增长34.36%，销量同比增长41.3%，推动收入增长。
管理优势明显：公司采用统购统销、集中式管理和信息化手段，有效降低销售费用率和管理费用率，提升运营效率。
盈利预测乐观：预计公司未来三年净利润将持续增长，盈利指标有望进一步优化。
风险提示：钢材价格波动、融资成本上升、产能运转不及预期、钢结构渗透率提升不及预期。

关键信息

2020年财务数据

营业收入：134.51亿元（+25.07%）
归母净利润：7.99亿元（+42.92%）
综合毛利率：13.55%（-0.66pct）
净利率：5.94%（+0.74pct）
期间费用率：6.02%（-1.40pct）
每股收益：1.53元
每股经营现金流：0.30元

2020年新签订单

全年新签合同额：173.68亿元（+16.24%）
材料类订单：171.76亿元（+24.4%）
工程类订单：1.92亿元（-83.1%）
季度新签订单：Q1 27.3亿元（-21.2%），Q2 48.95亿元（+40.1%），Q3 49.55亿元（+4.6%），Q4 47.88亿元（+47.6%）

产能与产量

钢结构产量：250.58万吨（+34.36%）
Q4产量：84.22万吨，环比提升9.22万吨
Q4销量：247.08万吨（+41.3%）

单吨盈利指标

钢结构吨收入：5091元
钢结构吨成本：4526元
钢结构吨毛利：566元（-39元）
钢结构吨净利：189元（+40元）

营运资金与现金流

收现比：104.8%（+6.58pct）
付现比：115.4%（+14.66pct）
Q4经营性现金流：-0.19元/股，主要由于钢材采购量增加

财务预测（2021-2023年）

年度	营业收入（百万元）	归母净利润（百万元）	PE（倍）
2021E	20559	1256	21.8
2022E	25824	1617	16.9
2023E	31128	1976	13.8

风险提示

钢材价格波动
融资成本上升
产能运转不及预期
钢结构渗透率提升不及预期

投资建议

分析师孟杰维持“审慎增持”评级，认为公司具备持续增长潜力，管理优化和产能扩张将推动业绩提速。

附表摘要

资产负债表（单位：百万元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
负债合计	10229	13477	16368	19687
股东权益合计	5978	6888	8316	10050
资产总计	16207	20365	24684	29737

主要财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	25.1%	52.8%	25.6%	20.5%
净利润增长率	42.9%	57.2%	28.7%	22.3%
毛利率	13.6%	13.3%	13.5%	13.5%
净利率	5.9%	6.1%	6.3%	6.3%
ROE	13.4%	18.2%	19.4%	19.7%
PE	34.3	21.8	16.9	13.8
PB	4.6	4.0	3.3	2.7