新三板主题报告：风起云涌，从全市场云计算企业最新财报看变与不变-20190911-安信证券-37页_4mb

云计算产业2019年发展总结

核心内容

2019年第二季度，国内外云计算产业均呈现增长态势，但不同企业的发展节奏和战略重点有所差异。本文通过分析各云计算企业的财报数据，揭示了产业发展的“变与不变”。

主要观点

• 不变：云业务仍是各企业的增长引擎，云巨头保持高增速，尤其在IaaS和SaaS领域。
• 变化一：云业务收入单独披露趋势明显，云业务的战略地位显著提升。
• 变化二：国内云计算厂商资本开支阶段性回落，而海外巨头资本支出触底回升，新一轮CAPEX周期即将启动。

关键信息

国内云计算发展情况

云业务增速领跑，持续驱动整体业绩

• IaaS市场：占据国内公有云市场主要份额，2019年第一季度IaaS市场规模达到24.6亿美元，同比增长67.9%。
• 主要IaaS厂商：
  • 阿里云：2019年H1实现云营收77.87亿元，同比增长65.75%，是阿里第二大收入来源。
  • 腾讯云：2019Q2金融科技及企业服务收入228.21亿元，同比增长57%，云业务占比达25.77%。
  • 百度云：2019Q2营收同比增长92%，云业务占比达6.08%。
  • 金山云：2019年H1实现云营收18.59亿元，同比增长98%，云收入占比达49%，成为金山软件最大收入来源。
  • 金蝶国际：云收入占比达37.04%，云服务收入同比增长54.9%。
  • 用友网络：云服务收入占比达14.25%，云业务营收同比增长114.6%，盈利能力显著提升。
  • 浪潮国际：2019年H1首次单独披露云收入，云业务同比增长104.4%，未来增长空间大。
  • 中国有赞：云收入占比达48.65%，同比增长355.56%，增速迅猛。
  • 微盟集团：SaaS业务付费商户数同比增长24.3%，ARPU增长13.5%，用户流失率降至8.9%。

SaaS市场整体表现

• 2019年H1国内主要SaaS厂商共实现收入123.56亿元，同比增长19.22%。
• 净利润同比增长332.1%，盈利能力显著提升。
• 代表性SaaS厂商表现：
  • 用友网络：云服务收入同比增长114.6%，SaaS业务同比增长133.6%，BaaS业务同比增长146.1%。
  • 广联达：云收入同比增长197%，SaaS转型进入深水区。
  • 微盟集团：SaaS收入同比增长41.1%，构建了智慧零售生态。

海外云计算发展情况

云业务稳定增长，细分领域龙头毛利率高

• AWS：2019年Q2营收同比增长37.3%，营收占比达16.31%，仍是全球IaaS市场领导者。
• 微软智能云：2019Q4营收113.91亿美元，同比增长18.4%，首次超越Windows业务，成为微软最大收入来源。
• Salesforce：2020财年Q2营收同比增长22%，毛利率达75.68%，长期保持稳定增长。
• Adobe：订阅收入同比增长27.71%，营业利润率稳定在25%以上，毛利率达84.9%。

资本开支情况

• 国内：2019Q2资本开支阶段性回落，主要受库存影响，预计2020年将进入新一轮扩张周期。
  • 阿里云：资本开支同比下降43.04%。
  • 腾讯云：资本开支同比下降38.43%。
  • 百度云：资本开支同比下降9.7%。
  • 金山云：资本开支同比增长20.85%。
• 海外：资本支出回暖，云服务是主要驱动因素。
  • 亚马逊：资本开支同比增长9.48%，主要投向AWS。
  • 微软：资本开支同比增长1.78%，用于数据中心扩容。
  • 谷歌：资本开支同比增长30.1%，增长势头强劲。

趋势预测

• 2019下半年国内云计算产业将继续增长，云业务战略地位进一步上升。
• 全球云计算市场持续强劲，AWS和Salesforce的稳定增长为行业提供了信心。
• 随着AI、IoT、5G等技术的发展，云计算市场将迎来更多发展机遇。
• 新一轮CAPEX周期将启动，IDC厂商有望迎来业绩大年。

风险提示

• 云计算增长不及预期。
• 产能消化不及预期。

图表目录

• 图1：中国公有云市场以IaaS为主
• 图2：2019第一季度中国公有云IaaS厂商市场份额
• 图3：BAT和金山软件云收入情况
• 图4：FY2020Q1阿里云单季度营收保持60%以上同比增速
• 图5：2019Q2腾讯金融科技及企业服务单季度营收同比增长37.33%
• 图6：2019Q2百度云单季度营收同比增长92%
• 图7：2019Q2金山云单季度营收增速达96%
• 图8：国内主要SaaS公司总营收和净利润情况
• 图9：国内主要SaaS公司收入变化情况
• 图10：国内主要SaaS公司净利润变化情况
• 图11：2019H1金蝶云营收同比增长54.9%
• 图12：2019H1用友网络云服务营收增速达114.6%
• 图13：2019H1浪潮云业务营收同比增长104.4%
• 图14：2019H1微盟集团SaaS收入同比增长41.08%
• 图15：2019Q2AWS单季度营收同比增长37.3%
• 图16：2019Q2AWS单季度营业利润率为25.31%
• 图17：FY19Q4微软智能云单季度营收同比增长18.4%
• 图18：微软智能云营业利润率保持在30%以上
• 图19：FY2019Q4微软智能云单季度毛利率为63%
• 图20：SalesforceFY2020Q2营收保持20%以上增速
• 图21：Salesforce毛利率稳定在72%以上
• 图22：Adobe订阅收入保持27%以上增速
• 图23：2019Q2Adobe单季度营业利润率为27.33%
• 图24：Adobe毛利率稳定在84%以上
• 图25：2020Q1阿里云单季度收入占比6.8%
• 图26：2019Q2金融科技及企业服务单季度营收占比同比增长3pcts
• 图27：金山云成为金山软件第一大收入来源
• 图28：百度云2019Q2单季度营收占比6.08%
• 图29：2019H1金蝶国际云收入占比上升至37.04%
• 图30：2019H1用友网络云服务客户数达493.17万家
• 图31：2019H1用友网络云服务客户数达493.17万家
• 图32：2019H1浪潮国际云服务收入占比提升至11.54%
• 图33：2019H1中国有赞云收入占比48.65%
• 图34：2019H1微盟SaaS业务的付费商户同比增长24.3%
• 图35：微盟SaaS产品的毛利率维持在80%以上
• 图36：FY19Q4微软云收入占比首超Windows
• 图37：微软智能云营收占比持续增长
• 图38：AWS19Q2营收占比达新高16.31%
• 图39：FY2020Q1阿里单季度资本支出同比下降43.04%
• 图40：腾讯2019Q2单季度资本支出同比下降38.43%
• 图41：百度2019Q2资本开支同比下滑9.7%
• 图42：金山软件2019Q2单季度资本支出增速放缓至20.85%
• 图43：2019Q2亚马逊单季度资本支出增速上升至9.48%
• 图44：FY2019Q4微软单季度资本支出同比增长1.78%
• 图45：2019Q2谷歌单季度资本支出同比增长30.14%
• 图46：北美四大云厂商季度资本支出
• 图47：国内BAT及金山软件资本支出
• 图48：AWS2014-2018年CAGR达53.31%
• 图49：AWS2014-2019分季度收入情况
• 图50：AWS2014-2019分季度营业利润率情况
• 图51：2019Q2全球云基础设施市场份额
• 图52：Salesforce2009-2019年CAGR达27.82%
• 图53：Salesforce2009-2019收入增长11倍
• 图54：Salesforce2018-2019交易收购记录
• 图55：2019H1国内SaaS主要厂商预收账款情况

表格目录

• 表1：国内主要SaaS厂商
• 表2：2019H1用友网络SaaS和BaaS业务增速均超100%
• 表3：2019H1用友网络云服务按企业规模分收入
• 表4：2019H1广联达SaaS转型数据
• 表5：2015-2019H1微盟集团SaaS业务按类型分类收入
• 表6：2019H1微盟的用户流失率下降至8.9%