20230828-国信证券_香港_-金风科技-02208.HK-风机盈利承压_在手订单维持高位_4页_881kb

金风科技研究报告总结

公司表现

• 2023年上半年实现营业收入190亿元，同比增长14%；但归母净利润同比下降348%至1251亿元，扣非后净利润下降449%至1033亿元。
• 2023年二季度营收和净利润数据显示风机价格竞争导致盈利承压，毛利率大幅下滑。

业绩驱动因素

• 风机业务：毛利率从36.4%降至3.64%，拖累整体毛利至17.27%。
• 在手订单：截至2023年6月30日达30GW，销售机组容量同比上升41.55%。
• 风机大型化进程：主力机型从4MW-6MW销售容量增长77.27%，6MW以上增长337.46%。
• 风电服务与开发：服务收入增长1963%，自营风电场新增装机支撑业绩。

未来展望

• 预计下半年风机价格企稳和大型化降本能提升毛利率。
• 盈利预测：2023-2025年营业收入预计509.8亿、561.9亿、6193亿；归母净利润363亿、376亿、456亿；PE分别为443X、428X、353X。

投资评级

• 国信证券（香港）给予“增持”评级，目标价490港元，对应2023年PE约53X。

风险提示

• 风电装机量不及预期、原材料成本上涨超预期、风机行业价格竞争加剧。