20180712-安信证券-华测检测-300012.SZ-调整扩张节奏_精耕细作___业绩逐步释放_4页_335kb
报告摘要
华测检测（300012.SZ）2018年半年度业绩预告总结
核心内容
华测检测于2018年7月12日发布2018年半年度业绩预告，预计2018年上半年将实现归母净利润4601.8万元至5801.9万元，同比增长15.01%至45%。公司作为民营综合性检测机构龙头，正迎来高景气成长阶段。
主要观点
行业前景
- 全球检测市场持续增长，2016年达到约1.08万亿元人民币，其中亚太地区增长迅速，以中国为代表的新兴市场推动了第三方检测行业的蓬勃发展。
- 我国第三方检测市场规模由2009年的230.6亿元增长至2016年的761.6亿元，年均复合增速达19%。
业务表现
- 2018年上半年，公司环境、食品、汽车检测业务保持较快增长，医学生物检测业务同比增幅较大。
- 随着公司调整扩张节奏，推行精细化管理，业绩有望逐步释放，未来产能释放将带来盈利拐点。
管理与战略
- 公司管理层调整，申屠献忠先生增持公司股份，显示其对公司未来发展的信心。
- 员工持股计划的实施有助于激发员工积极性，提升公司运营效率。
关键信息
财务预测
| 年份 | 主营收入（百万元） | 净利润（百万元） | 每股收益（元） |
|---|---|---|---|
| 2018E | 2,770.7 | 268.2 | 0.16 |
| 2019E | 3,579.4 | 409.5 | 0.25 |
| 2020E | 4,495.0 | 600.0 | 0.36 |
估值指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（X） | 100.4 | 76.1 | 38.0 | 24.9 | 17.0 |
| 市净率（X） | 4.2 | 4.1 | 1.9 | 1.7 | 1.9 |
| 净利润率 | 6.1% | 6.3% | 9.7% | 11.4% | 13.3% |
| ROIC | 9.1% | 9.0% | 13.3% | 20.0% | 29.2% |
投资建议
- 维持“买入-A”评级，6个月目标价为7.50元，对应2019年30倍动态市盈率。
- 预计未来三年净利润持续增长，呈现良好增长态势。
风险提示
- 行业竞争加剧
- 收购整合不及预期
- 检测市场化进度低于预期
业绩和估值指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS(元) | 0.06 | 0.08 | 0.16 | 0.25 | 0.36 |
| BVPS(元) | 1.45 | 1.50 | 3.30 | 3.53 | 3.18 |
| PE(X) | 100.4 | 76.1 | 38.0 | 24.9 | 17.0 |
| PB(X) | 4.2 | 4.1 | 1.9 | 1.7 | 1.9 |
| ROE | 4.2% | 5.4% | 4.9% | 7.0% | 11.4% |
| PEG | 1.8 | 1.2 | 2.5 | 0.4 | 0.3 |
股价表现
- 2018年7月12日股价为6.33元
- 6个月目标价为7.50元
- 12个月价格区间为3.51/6.33元
公司评级体系
收益评级
- 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动
总结
华测检测作为民营检测行业龙头，受益于第三方检测市场的高增长，业绩逐步释放，未来盈利前景看好。公司管理层调整和员工持股计划的实施，有助于提升公司运营效率和员工积极性。财务预测显示公司未来三年净利润将显著增长，估值指标持续优化。投资者应关注行业竞争、并购整合及市场化进度等风险因素。
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