20180525-华泰证券-华测检测-300012.SZ-参股浙江检测国企_尽享国有改制红利_4页_889kb

华测检测（300012）事件点评总结

核心内容

华测检测于2018年5月25日发布了一份事件点评报告，主要内容围绕公司对浙江方圆国企的参股收购展开。此次收购旨在拓展公司在低压/中高压检测领域的业务，填补资质空缺，同时受益于国有检测机构的转企改制趋势。

主要观点

• 收购进展：公司拟以7600万元收购华钛智测持有的浙江方圆13%股权，浙江方圆为浙江省属国企，拥有国家CNAS/CMA/CAL认可资质，是国家电网和南方电网核准的检测实验室。
• 行业背景：我国检测行业正经历国有机构转企改制，预计2020年底前完成。华测检测凭借资本与品牌优势，有望通过收购等方式整合优质资源。
• 估值分析：收购价格对应浙江方圆的PE为9.7x，PB为2.7x，估值合理。公司预计通过此次收购在未来两年内可获得约525万元至1034万元的投资收益，占公司归母净利润预测的2%。
• 财务表现：公司2017年实现营收2.118亿元，净利润1.339亿元，净利率达6.32%。2018年预计净利润将大幅增长至2.728亿元，净利率提升至9.93%。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年EPS分别为0.16元、0.26元、0.34元，目标PE为32-36x，对应合理价格区间为5.12-5.76元，维持“买入”评级。
• 资本结构：截至2018Q1，公司账面现金为5.4亿元，资产负债率30%，财务状况稳健，收购不会对公司经营造成压力。

关键信息

收购影响

• 资质补充：浙江方圆具备高低压电器检测资质，帮助华测检测完善检测领域布局。
• 投资收益：公司持有13%股权，预计2018年投资收益为525万元，2019年为1034万元。
• 并表时间：收购后预计7个月内并表，影响公司净利润预测。

行业前景

• 国有改制：国家质检总局要求2020年底前完成事业单位检测机构转企改制，华测检测有望从中受益。
• 检测需求：电力及电器设备制造业景气度较高，电器检测行业具备较高的资质与资金壁垒。

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 并购标的业绩承诺未能完成。
• 公司人均产值提升不及预期。

结论

华测检测通过参股浙江方圆，拓展了其在低压/中高压检测领域的业务，增强了市场竞争力。公司财务状况良好，盈利预测乐观，投资评级为“买入”。未来有望受益于行业整合，进一步提升市场份额和盈利能力。