20250313-开源证券-投资策略专题_3个判断科技成长赔率的视角_11页_1mb

2025年3月13日科技成长赔率分析总结

核心内容概述

本报告由开源证券策略研究团队发布，旨在通过三个视角分析科技成长行业当前的赔率情况，包括交易拥挤度、相对估值分位数以及绝对估值分位数。报告提供了行业风险提示，并强调了投资决策应基于全面分析而非单一指标。

1. 拥挤度——行业股价阶段性顶部的风险判断指标

交易拥挤度是衡量行业交投活跃度的指标，用于判断股价阶段性顶部的风险。主要使用成交额占比、周换手率、周相对换手率三个指标进行分析。

主要观点

• 拥挤度指标突破阈值后，行业股价可能面临阶段性调整。
• 拥挤度适用范围有限，不是100%有效的风险预警条件。
• 拥挤度是基于微观结构理论的技术参考指标。

关键信息

• 当前拥挤度情况（截至2025年3月7日）：

  • 在预警线上，交投活跃度上升：国防军工
  • 在预警线下，交投活跃度显著上升：有色金属、美容护理
  • 从预警线上降至线下：传媒、通信、汽车
  • 仍在预警线上但有所降温：机械设备、计算机、电子、家用电器、商贸零售

• 科技成长行业拥挤度：

  • 截至2025年3月7日，交易拥挤度超过阈值的行业有8个，其中5个为科技成长行业（电子、电力设备、国防军工、计算机、机械设备）。
  • 截至2025年2月28日，交易拥挤度超过阈值的行业有11个，其中8个为科技成长行业（电子、电力设备、国防军工、计算机、传媒、通信、汽车、机械设备）。

2. 相对估值分位数——行业相对股价周期的指引

相对估值分位数是衡量科技成长行业估值相对于市场整体水平的指标。通过将科技成长品种的估值与万得全A的估值相除，判断其历史位置。

主要观点

• 春节后，拥挤度对TMT行业的指引减弱，但TMT和机器人仍继续上行。
• 相对估值分位数可以作为行业相对股价周期的参考。

关键信息

• 科技成长行业相对估值情况（截至2025年3月11日）：
  • TMT：相对PE在63.1%分位数，相对PB在64.9%分位数。
  • 机器人：相对PE在77.1%分位数，相对PB在81.2%分位数。
  • 电子：相对PE在75.4%分位数，相对PB在98.8%分位数。
  • 计算机：相对PE在94.7%分位数，相对PB在78.9%分位数。
  • 传媒：相对PE在46.1%分位数，相对PB在58.4%分位数。
  • 通信：相对PE在26.9%分位数，相对PB在90.6%分位数。

3. 绝对估值分位数——行业自身估值位置的指引

绝对估值分位数用于衡量行业自身的估值水平，与市场整体无关。

主要观点

• 当前科技成长行业的绝对估值分位数整体不高，仅部分行业处于较高估值水平。
• 绝对估值分位数有助于判断行业是否处于“较贵”或“便宜”区间。

关键信息

• 当前绝对估值情况（截至2025年3月11日）：
  • 相对较贵：汽车、计算机
  • 相对较便宜：电力设备（PE和PB分位数均在30%附近）

4. 风险提示

• 政策风险：宏观政策超预期变动可能放大市场波动。
• 全球流动性及地缘政治风险：全球流动性变化和地缘政治不确定性可能影响市场。
• 模型局限性：所采用的定价模型基于历史数据，不能保证未来表现。

附录信息

• 报告发布日期：2025年3月13日
• 分析师：韦冀星
• 邮箱：weijixing@kysec.cn
• 证书编号：S0790524030002
• 数据来源：Wind、开源证券研究所
• 评级体系：报告采用相对评级体系，基于未来6~12个月内证券相对于市场基准指数的表现。

估值方法的局限性说明

• 报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户参考使用。
• 本报告内容不构成投资建议，不保证任何投资决策的正确性。
• 报告内容版权归属开源证券，未经授权不得复制、分发或使用。

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