20240620-开源证券-投资策略专题_1个判断高股息赔率的思路_9页_1mb

高股息策略分析总结

核心原因

高股息在过去两年半表现显著优于市场，主要归因于风险偏好收敛。海外因素包括美债利率持续上行，国内因素则包括经济增速放缓和新基金发行规模下降。参考历史经验，高股息资产在经济体不确定性高企时仍具长期优势。

风格观点

高股息风格的周期性力量有所衰减，但趋势仍在。预计2024年下半年高股息仍有超额收益机会，但幅度预计弱于过去两年半。未来两者推动力的演变：美国不再显著加息且二次通胀担忧消除，国内新发基金规模已触底，市场风险偏好恶化空间有限。

判断赔率方法

目前提供高股息相对估值分位数（滚动）作为核心指标。该方法考虑高股息投资者结构特殊性（长期资金占比高），用相对估值分位数有效评估高股息与其他风格的风险回报。

当前格局

当前高股息相对估值分位数处于高位，已接近极值点，但仍有可能持续维持在高位阶段，建议结合市场变化动态判断赔率。

投资建议

在当前阶段，重点推荐三大方向：

1. 左侧布局：食品饮料、医药（估值修复核心资产）、半导体、养殖（独立景气）
2. 红利底仓：油气开采、公用事业、央国企
3. 右侧趋势：制造业出海（如工程机械、家电）、主题（低空经济、设备更新）

风险提示：政策超预期变动、全球流动性风险、地缘政治、模型失效