20190811-中泰证券-建筑材料行业周报：回调现配置机会，重点关注广东水泥需求回补_19页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容概述

本报告对建筑材料行业进行深入分析，重点讨论水泥、玻璃、玻纤等细分领域，提出投资建议并评估相关企业的基本面。整体行业评级为“增持”，认为当前市场存在配置机会，尤其是龙头企业具备较强盈利能力和资产价值。

主要观点

1. 水泥行业

• 需求韧性：水泥行业需求较为刚性，尤其在基建和地产端表现强劲，1-6月水泥产量同比上升6.8%，新开工和施工端增速均高于全国平均水平。
• 区域差异：西北地区水泥产量增长显著，区域建设推动需求回暖，区域内龙头企业（如天山股份、祁连山、西部水泥、塔牌集团）将受益。
• 广东需求修复：广东水泥产量上半年下滑2.4%，主因雨水天气，但需求刚性仍强，且近期降幅收窄，预计下半年需求有望超预期释放。
• 价格趋势：水泥价格在淡季保持高位，熟料价格上涨提升水泥支撑，企业具备较强的产能控制力，有助于稳定盈利。
• 投资建议：建议关注龙头企业如海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，长期看其资产价值和分红能力。

2. 玻璃行业

• 价格与库存：全国建筑用白玻均价1536元，环比上涨7元，同比微降91元。行业库存小幅回落，缓解资金压力。
• 产能变化：2019年1-6月玻璃产量同比增加6.8%，但实际增速可能为3-4%。产能利用率提升，但受环保限产影响，部分区域产能受限。
• 需求支撑：高期房销售和低库存支撑玻璃需求，施工端回暖将逐步传导至玻璃安装环节。
• 投资建议：旗滨集团具备较高分红率，玻璃行业配置机会显现；中材科技因风电叶片和锂电隔膜业务具备增长弹性，持续推荐。

3. 玻纤行业

• 价格与市场：无碱纱市场横盘整理，部分企业仍存调价计划，价格下行风险加大。电子纱市场维稳，成本支撑下报价稳定。
• 成本与盈利：中材科技因成本优化和风电高景气，盈利稳定；中国巨石业务相对单一，但持续布局成本和产能，若行业景气承压，或有左侧配置机会。
• 长期发展：玻纤行业供给压力有望缓解，价格逐步企稳。公司具备技术优势，未来有望实现量、价、利齐升。

4. 品牌建材

• 需求韧性：品牌建材需求总量仍具韧性，尤其在竣工环节，有望受益于地产集中度提升和消费升级。
• α机遇：龙头公司通过绑定大地产商和渠道协同效应，有望提升市占率和盈利。建议关注北新建材、伟星新材、东方雨虹、三棵树。
• β挑战：地产大周期走弱对品牌建材形成β压力，但龙头的α机遇在行业增速趋缓时更明显。

5. 新材料

• 石英玻璃：受益于国产替代趋势，中长期赛道较好，建议关注菲利华。
• 玻纤与石英玻璃：玻纤行业存在配置机会，石英玻璃具备成长性，建议关注其在半导体和军工领域的布局。

关键信息

重点公司表现

投资建议

• 逆周期思路：在经济不确定性中，关注龙头企业资产价值和现金流，重视配置安全边际。
• 水泥：关注区域需求修复，尤其是广东和西北地区。
• 玻璃：关注竣工修复和冷修高峰期，旗滨集团和中材科技为推荐标的。
• 玻纤：关注成本优化和风电高景气，中国巨石具备左侧配置机会。
• 品牌建材：关注龙头企业的渠道协同和市场集中度提升带来的α机遇。
• 新材料：关注石英玻璃的国产替代趋势和成长性。

风险提示

• 房地产和基建投资低于预期
• 宏观经济大幅下滑
• 供给侧改革不及预期
• 玻纤需求大幅下滑或价格下降超预期

行业现状与趋势

• 市场走势：建筑材料板块（SW）本周上涨-3.86%，上证综指上涨-3.25%，板块表现弱于大盘。
• 估值分析：部分企业PE和PB处于低位，具备配置价值，如旗滨集团、中国巨石等。
• 未来展望：随着需求端修复和供给端调整，行业有望逐步回暖，龙头企业具备更强的盈利能力和估值支撑。

总结

建筑材料行业在当前市场环境下具备配置机会，尤其关注水泥、玻璃、玻纤等细分领域。水泥行业需求韧性较强，价格有望在淡季不淡；玻璃行业受竣工修复和冷修影响，存在结构性机会；玻纤行业成本优化和风电高景气支撑盈利，龙头公司具备成长性。品牌建材在行业集中度提升和消费升级中寻找α机遇，新材料如石英玻璃受益于国产替代趋势。整体建议采用逆周期策略，关注龙头企业资产价值和盈利增长，把握行业配置机会。