20250511-华联期货-原油周报_增产与关税冲击_油价承压_28页_1mb

华联期货原油周报分析总结（20250511）

库存情况
美国原油及馏分油库存当周下降，但汽油库存上升。具体数据显示，美国商业原油库存减少200万桶至43.84亿桶，低于市场预期的833万桶降幅；俄克拉荷马州库欣原油库存减少74万桶至2496万桶。馏分油库存减少110万桶至106.7亿桶，汽油库存则微增20万桶至22.57亿桶。美国原油净进口量增至205万桶/日，四周均值为1592万桶/日。中国原油库存3月出现反弹，主要因进口回升和加工需求环比增长，但整体库存变化未显著影响油价。

供应端分析
OPEC+3月原油产量因尼日利亚和伊拉克减产，平均降至4102万桶/日，较2月减少37万桶/日。八国OPEC+计划自2025年4月起逐步增产，预计4-6月累计增产96万桶/日，约占此前减产220万桶/日的44%。该计划旨在部分抵消其他成员国增产，但增产节奏较慢，短期内对市场影响有限。美国原油产量小幅下滑至1346万桶/日，整体产量自2020年3月以来处于高位，未来增长受限于前期油企缩减资本开支及页岩油产量达瓶颈。美国钻机数长期低位运行，进一步预示增产空间有限。

需求端动态
关税问题对全球需求形成压制，尤其对汽车等关键行业造成负面影响，市场担忧贸易战升级将拖累经济和能源消费。美国炼厂原油加工量减少0.7万桶/日至16071万桶/日，但产能利用率提升至89.0%。整体需求略好于去年同期，主要受益于季节性因素及成品油供需平衡。中国原油加工增速加快，3月规上工业加工量达6306万吨，同比增长4%；1-3月累计加工量18225万吨，同比增16%。但同期原油进口量同比下降15%，显示需求复苏与进口量变动存在结构性差异。中国出行需求旺盛，节假日交通数据超2019年水平，带动成品油消费恢复，预计未来原油需求将持续改善。

市场观点
尽管关税冲击逐渐缓解，但OPEC+6月增产计划及逐步恢复的产能释放对油价形成压力。供应端不确定性仍存：OPEC+增产幅度有限，美国页岩油产量受瓶颈制约，而伊朗、俄罗斯和委内瑞拉因制裁导致供应预期趋紧。需求端呈现“稳中有升”趋势，美国炼厂开工负荷提升，中国加工需求加快，但全球贸易摩擦可能抑制长期增长。整体来看，短期油价承压，但中国需求复苏及OPEC+政策调整将成关键变量。

投资策略
建议多单减仓，关注前低止损机会。短期需警惕OPEC+增产叠加关税政策对需求的拖累，中长期则需观察中国出行复苏力度及全球供应链变化对原油供需的影响。