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白糖市场分析总结（2025年1月19日）

本次白糖市场分析报告重点关注短期及中长期糖价变动因素，核心结论如下：

1. 短期行情主导
   国际糖市受印度出口政策与产量调整影响较大，丰益国际将印度本榨季食糖总产预估从3250万吨下调至3080万吨，2630万吨为净产糖量；印度糖厂联合会则将产量调降至2700万吨。尽管机构下调产量，但StoneX预计2024/25榨季印度糖出口量将超过100万吨，叠加泰国天气良好、生产进度乐观等利好因素，原糖价格一度跌破18美分/磅，短期糖价承压运行，预计窄幅震荡为主。

2. 国际产区动态

• 巴西：旱情导致甘蔗入榨量下降，2024收割季产量预估下调至350万吨；中南部压榨进度放缓，糖厂开工率偏低。目前出口窗口仍存在较大预期风险，港口待装运糖量与等待周期有所提升，关注后续政策变化。
• 泰国：甘蔗种植预期稳中有增，政府部门下调本榨季长期预估产量，但短期产量仍有支撑。出口政策仍有针对性执行压力，需关注糖浆进口控制、产量估算波动影响。
• 印度：甘蔗充分上涨普涨明显，加工开工积极性提高，国内消费旺季支撑国内价格；但大量糖浆进口政策及政策落地时间仍存不确定性。

3. 国内供需概述
   国产糖方面，本期糖厂生产同比缩量严重，仅有507家开工，同比减少17家。主要消费区价格低迷，整体成交冷清，压榨步入中后期阶段，现货贴水明显，市场观望情绪较浓。进口方面，配额内进口成本低于国内市场，但近期仍以东南亚进口拿货为主。

4. 策略建议

• 中短端：市场缺乏明确驱动因素，北半球政策释放节奏、天气变化、进口配额等变量较多，建议暂时观望，交易进出口政策变化。
• 长线配置：国内糖槽年度较完备支持核心产区价格，出口可预期放缓，国内建议关注国内糖厂压榨节奏及政策支持传导情况。

5. 风险与展望

• 核心风险点：印度糖出口结果、巴西甘蔗收割状况、食糖内需变化、政策调控执行情况。
• 中期趋势：预计国际糖价调整区间偏窄，国内较国际滞涨。二季度进入国企基准价挂盘竞拍期，可能利好现货成交节奏及市场情绪提振。

如需进一步跟踪相关数据变化，请参考光大期货研究所制图及市场动态解读。