兽用生物制品行业深度报告：周期底部现转机，中期非瘟疫苗催化_39页_2mb

周期底部现转机，中期非瘟疫苗催化 - 兽用生物制品行业深度报告总结

核心内容

兽用生物制品行业近年来增速放缓，但近期出现改善迹象。禽用疫苗市场因产品升级和下游需求增长，呈现量价齐升态势；猪用疫苗市场则因非洲猪瘟疫情而低迷，但随着生猪存栏逐步回升，行业有望触底反弹。非洲猪瘟疫苗作为行业新机遇，其商业化进程正在推进，市场潜力巨大。

主要观点

1. 行业现状：2015年以来行业增速放缓，2017年销售额133.64亿元，同比增长1.9%。2018年因非洲猪瘟疫情，行业持续低迷，产能利用率仅20.4%。
2. 疫苗品种分析：
   • 禽苗：2017年销售额44.6亿元，占行业总销售额的33.9%。2019年以来，因强免苗毒株更换、产品升级和引种增加，呈现量价齐升。
   • 猪苗：2017年销售额52.64亿元，占行业总销售额的39.39%。2018年非洲猪瘟爆发后，市场低迷，但预计2020年将有所好转。
3. 非洲猪瘟疫苗：研发进展迅速，预计最快于2020年年中上市。市场潜力巨大，初期政府招采规模达17.5亿元，完全市场化条件下市场规模可达41.7亿元。
4. 行业改善：行业底部现改善迹象，禽苗、猪苗需求有望回升，非洲猪瘟疫苗商业化将带来新的发展契机。
5. 企业推荐：生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等龙头企业将优先受益于行业复苏。

关键信息

• 行业周期：当前处于周期底部，预计未来将有所改善。
• 市场集中度：行业市场集中度高，龙头企业具备更强的竞争力。
• 疫苗研发：非洲猪瘟疫苗研发进展迅速，转基因生物安全评价可与临床试验并行，注册审批或加快。
• 疫苗市场：禽苗市场增长显著，猪苗市场有望触底回升。
• 投资建议：重点推荐具备技术实力和市场优势的企业，如生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物。

风险分析

1. 行业政策变动风险
2. 产品风险
3. 动物疫情风险

投资聚焦

研究背景

• 当前行业整体增长缓慢，但出现两个变化：禽苗量价改善，猪苗需求有望回升；非洲猪瘟疫苗商业化迫在眉睫，市场对其研发进展高度关注。

我们区别于市场的观点

1. 兽用疫苗行业处于周期拐点前期，产品升级和下游高景气度推动禽苗市场增长。
2. 非洲猪瘟疫苗研发难度大，但其商业化应用势在必行，预计2020年年中可以上市。
3. 非洲猪瘟疫苗市场潜力巨大，预计初期市场规模达17.5亿元，完全市场化条件下可达41.7亿元。

行业改善与企业表现

禽苗市场

• 产品升级推动价格提升50%以上。
• 下游引种增加和商品代养殖产能提升，推动禽苗市场快速增长。
• 2019年禽流感疫苗春招平均价格0.3元/毫升，较2018年提升50%。

猪苗市场

• 生猪存栏环比跌幅收窄，预计四季度末有望触底回升。
• 非洲猪瘟疫苗商业化是大势所趋，将带来新的发展契机。

非洲猪瘟疫苗

• 疫苗研发进展迅速，预计2020年年中可以上市。
• 初期政府招采规模预计达17.5亿元，完全市场化条件下市场规模预计达41.7亿元。
• 非洲猪瘟疫苗对生产工艺要求高，将推动行业新一轮洗牌。

重点推荐企业

行业发展趋势

• 禽用疫苗：产品升级、下游需求增加，市场持续高景气。
• 猪用疫苗：需求有望触底回升，非洲猪瘟疫苗将带来新的发展机遇。
• 非洲猪瘟疫苗：研发进展迅速，预计2020年年中可以上市，市场潜力巨大。

结论

当前兽用生物制品行业处于周期底部，但随着禽苗市场回暖和非洲猪瘟疫苗商业化推进，行业有望迎来新的增长机会。龙头企业将优先受益于行业复苏和疫苗市场扩张，值得关注。