20220326-天风证券-海螺水泥-600585.SH-主业经营仍然稳健_产业扩张加快_4页_866kb

海螺水泥（600585）总结

核心内容

海螺水泥在2021年及2022年表现出稳健的主营业务表现和持续的产业扩张。尽管面临行业需求下滑和成本上涨的压力，公司仍保持良好的盈利能力、现金流状况及分红政策，同时积极布局新能源产业，推动多元化发展。

主要观点

• 主营业务稳健：2021年，公司实现收入1679.5亿元，归母净利润332.7亿元，分别同比下降4.73%和5.38%。Q4单季度收入和归母净利润分别为462.4亿元和108.8亿元，分别同比下降11.5%和同比增长4.42%。
• 水泥熟料业务增长：自产水泥熟料收入同比增长4.5%，吨均价上涨至367.3元/吨，吨毛利增加至161.2元/吨，显示公司在价格提升和成本控制方面的成效。
• 骨料业务快速增长：2021年骨料销售收入达18.2亿元，同比增长77.5%，毛利率达65.7%，未来增长潜力较大。
• 产能持续扩张：2021年新增熟料/水泥/骨料产能720/1425/750万吨，2022年计划新增460/140/4400万吨，产能稳步提升。
• 财务表现稳健：2021年归母净利率为19.8%，基本保持稳定。公司现金流充沛，期末货币资金达695亿元，经营性现金流净流入339亿元。
• 股息率保持较高水平：2021年分红126.1亿元，分红率37.91%，每股股息2.38元，对应股息率6.5%。
• 投资评级：天风证券维持“买入”评级，目标价为46.41元，对应2022年7倍PE。
• 风险提示：水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。

关键信息

财务数据与估值（单位：亿元）

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：36.87元
• 目标价格：46.41元

分析师信息

• 鲍荣富
• 王涛
• 武慧东
• 林晓龙（联系人）

风险提示

• 水泥需求不及预期
• 旺季涨价不及预期
• 煤炭成本上涨

产业扩张与新能源布局

• 资本支出：2021年资本性支出为160.2亿元，2022年计划资本性支出235亿元，同比增长47%。
• 新能源：2021年光伏发电装机容量达200MW，预计2022年达1GW，成为新的增长点。

可比公司估值

财务预测摘要

财务比率

股价走势与市场评论

• 股价走势图：点击查看

公司历年经营情况

• 营收及同比增速：图1显示2017-2021年营收及增速情况。
• 归母净利润及同比增速：图2显示2017-2021年归母净利润及增速情况。

总结

海螺水泥在2021年保持了稳健的主营业务表现，尽管面临行业挑战，其通过提升吨均价和控制成本维持了较高的净利率。骨料业务的快速增长成为新的增长点，同时公司加快了产业扩张步伐，特别是在新能源领域。公司现金流充沛，分红政策稳定，未来发展前景乐观。天风证券维持“买入”评级，目标价为46.41元，但需关注行业需求、价格波动和成本上涨等潜在风险。