科创板引领“未来核心资产”长牛-20210723-兴业证券-15页_1018kb

科创板引领“未来核心资产”长牛总结

核心内容

科创板作为中国资本市场的重要组成部分，正引领“未来核心资产”的长牛行情。其基本面逻辑和制度红利为科创企业提供了良好的发展环境，同时，市场情绪、资金配置和估值调整也为其提供了支撑。

主要观点

• 四因素驱动科创长牛：

  • 业绩占优：2021年一季度科创板营收增速达71.0%，归母净利润增速达218.9%，显著优于主板和创业板。
  • 性价比高：科创板估值回调，相对于创业板的估值溢价从100%降至15%，性价比凸显。
  • 情绪反转：3月底科创板情绪低落，但换手率回升至5%左右，市场情绪回暖。
  • 资金加仓：机构持仓不拥挤，增量资金持续加配，为行情提供支撑。

• 基本面逻辑：

  • 中国正处在新一轮科技周期中，科创硬实力和盈利真本事将成为未来核心资产的主导。
  • 科创板聚焦新一代信息技术、生物产业、高端装备制造业等六大新兴成长领域，占总市值的84%。
  • 制度红利逐步显现，注册制改革、科创属性评价指引等政策推动市场健康发展。

• 三大方向孕育未来核心资产：

  1. 硬科技：科创板全力扶持硬科技企业，推动技术突破与盈利增长。
  2. 生命科技：人口老龄化趋势下，生命科技需求上升，政策支持下市场前景广阔。
  3. 先进制造：朱格拉周期下，先进制造业机会涌现，政策和市场环境共同推动发展。

关键信息

估值与市场表现

• 科创板企业多处于初创期，传统估值方法可能不适用，应采用动态逻辑。
• 科创板在2013年钱荒期间表现优于主板，说明基本面是长牛的最强支撑。
• 科创板在2021年4月后反弹，显示市场情绪逐步恢复。

制度创新

• 上市标准：科创板企业需符合“硬科技”标准，包括研发投入比例、研发人员占比、发明专利数量等。
• 再融资与减持：科创板放宽再融资和减持政策，提升市场流动性，推动资本运作。
• 注册制改革：科创板实施注册制，提升审核效率，形成市场化上市流程。

市场配置与情绪

• 基金对科创板配置比例及超配比例逐步上升，显示市场信心恢复。
• 机构重仓股占科创板流通市值比例下降，但整体配置仍保持稳定，显示市场结构优化。

行业分析

• 电力设备及新能源、电子、机械、通信等行业表现出强劲的高增长潜力。
• 制造业研发投入占比高，显示出技术创新的重要性。
• 随着“碳达峰、碳中和”政策推进，新能源和新技术领域将获得更大发展空间。

风险提示

• 全球资本回流美国超预期。
• 中美博弈超预期。

图表摘要

• 图表1：3月底以来“双创”引领“百周年行情”和“夏日行情”。
• 图表2：主要板块一季度营业收入增长率比较。
• 图表3：主要板块一季度归母净利润增长率比较。
• 图表4：19年9月以来PE：科创板VS创业板。
• 图表5：19年9月以来PB：科创板VS创业板。
• 图表6：19年9月以来成交额：科创板/全部A股。
• 图表7：19年9月以来换手率：科创板VS创业板。
• 图表8：基金对科创板配置比例及超配比例。
• 图表9：科创板重仓股规模占科创板流通市值比例。
• 图表10：科创板行业结构（总市值）。
• 图表11：创业板行业结构（市值）。
• 图表12：科创板上市标准调整明细。
• 图表13：科创板减持方式及限制。
• 图表14：制造业研发支出占营收比重排名前列。
• 图表15：制造业研发支出占营收比重%。
• 图表16：科创板与创业板行业侧重对比。
• 图表17：中国人口结构。
• 图表18：中国1995-2009年出生人口规模。
• 图表19：日本65岁以上人口占比。
• 图表20：1994-2019年日本各类经济活动GDP占比变化。
• 图表21：过去两年高增长的细分行业。
• 图表22：制造业研发支出占营收比重排名前列。
• 图表23：制造业研发支出占营收比重%。
• 图表24：2013年两次“钱荒”。
• 图表25：2013年两次“钱荒”对股市影响。
• 图表26：新估值方法理解科创板高估值。

总结

科创板正成为“未来核心资产”长牛的重要引擎，其基本面、制度红利、市场情绪和资金配置共同推动行情发展。关注硬科技、生命科技和先进制造三大方向，科创板有望成为投资科技创新的重要平台。同时，需注意全球资本流动和中美博弈等风险因素。