黄金坑后行情献礼百年庆，科创板引领“未来核心资产”长牛-20210514-兴业证券-16页_1mb

文档总结

核心内容

本报告由张忆东与李彦霖撰写，分析了2021年5月中国股市的市场环境及投资策略，指出当前正处于一个“百年大庆”的做多时间窗口，强调以长打短，为结构性趋势性行情布局。报告从回顾春季策略、展望市场趋势、提出投资策略及风险提示四个方面进行分析。

主要观点

回顾：春季策略的判断与市场调整

• 春季策略《初生牛犊不怕虎》 提出，虽然通胀等“拦路虎”导致股市调整，但并非系统性风险，二季度有望完成3月初开始的“黄金坑”底部区域。
• 市场调整原因：美国4月份通胀超预期引发全球股市调整，但联储仍维持宽松政策。
• 政策环境类比2010年：中国股市的宏观环境与2010年相似，都是经济复苏后的政策正常化，对应股市表现为震荡市和结构性牛市。
• 中国股市展望：预计4、5月份仍有波折，但二季度A股和港股有望完成“黄金坑”底部区域，进入做多窗口期。

展望：政策环境转暖与市场机会

• 美国通胀与宽松政策：美国在通胀压力和就业压力之间，仍坚持宽松货币政策，尤其是美联储对通胀的容忍度较高。
• 中国政策环境：2021年政策不急转弯，经济进入平稳期和友好期，为股市提供有利条件。
• 政策导向：政治局会议强调“稳”字当头，人民银行释放“暖意”，支持经济高质量发展。
• 海外投资者行为：随着美债收益率上升，海外投资者逐步增持美债，有助于压制收益率上行斜率。

投资策略：布局“未来”核心资产

• 以长打短：市场调整之后，投资者应布局中长期结构性行情，关注创新型高成长的中小市值“小巨人”。
• A股趋势性机会：聚焦科创板为代表的创新型高成长领域，如智能驾驶、新能源汽车、半导体等。
• 港股趋势性机会：集中在新经济新消费的高增长领域，如互联网、医疗保健、物业等。
• 交易性机会：周期股行情将分化，短期性价比更高的通胀避险品种包括农产品和黄金；“类债型”资产如国企龙头、券商、银行、地产等有机会进行防守反击。

关键信息

美国市场分析

• 通胀数据：美国4月份CPI同比增长4.2%，创2008年9月以来新高；核心CPI同比增长3.0%，创1996年以来最大增幅。
• 美债收益率：二季度美债收益率上行斜率放缓，不会构成系统性风险，美股震荡消化风险。
• 美元指数：二季度美元指数大幅上行的概率不大，市场对宽松政策退出的节奏提前。

中国市场分析

• 政策环境：2021年政策不急转弯，信用事件预示政策环境趋暖。
• 行业数据：A股和港股部分行业盈利增长显著，如电力设备及新能源、电子、国防军工等。
• 行业估值：科创板和创业板估值处于低位，具备布局价值。

交易性机会

• 周期股：前期涨幅较大的有色、钢铁、煤炭等可能面临调整，但仍有交易性机会；建议关注盈利和分红稳定的周期行业龙头。
• 避险资产：农产品和黄金作为通胀避险品种，短期性价比更高。
• “类债型”资产：如国企龙头、券商、银行、地产等，有望在百年大庆前后进行防守反击。

风险提示

• 全球经济增速下行
• 中、美货币政策宽松不达预期
• 大国博弈风险

行业数据与图表

A股行业盈利趋势

• 交通运输：归母净利润增速133.46%，ROE-TTM 2.49%
• 传媒：归母净利润增速83.43%，ROE-TTM 3.04%
• 农林牧渔：归母净利润增速1%，ROE-TTM 15.9%
• 医药：归母净利润增速78.16%，ROE-TTM 10.39%
• 电力设备及新能源：归母净利润增速164.59%，ROE-TTM 8.4%
• 电子：归母净利润增速179.08%，ROE-TTM 9.02%
• 石油石化：归母净利润增速96.94%，ROE-TTM 7.9%
• 纺织服装：归母净利润增速137.84%，ROE-TTM 5.62%
• 综合企业：归母净利润增速111.71%，ROE-TTM 0.19%
• 计算机：归母净利润增速825.62%，ROE-TTM 4.13%
• 轻工制造：归母净利润增速141.96%，ROE-TTM 10.59%
• 通信：归母净利润增速90.71%，ROE-TTM 5.72%
• 钢铁：归母净利润增速250.29%，ROE-TTM 9.54%
• 银行：归母净利润增速4.62%，ROE-TTM 9.91%
• 非银金融：归母净利润增速22.17%，ROE-TTM 9.56%
• 食品饮料：归母净利润增速26.88%，ROE-TTM 20.13%

港股行业盈利趋势

• 公用事业：归母净利润增速16.74%，ROE 4.52%
• 医疗保健：归母净利润增速44.79%，ROE 4.9%
• 原材料业：归母净利润增速105.21%，ROE 4.4%
• 地产建筑业：归母净利润增速25.98%，ROE 6.3%
• 工业：归母净利润增速71.64%，ROE 4.5%
• 电讯业：归母净利润增速20.59%，ROE 4.1%
• 资讯科技业：归母净利润增速49.63%，ROE 9.5%
• 必需性消费业：归母净利润增速16.29%，ROE 6.9%
• 消费者主要零售商：归母净利润增速27.33%，ROE 7.8%
• 物业服务及管理：归母净利润增速63.27%，ROE 9.9%

投资建议

• 股票评级：买入（相对指数涨幅大于15%）、审慎增持（5%-15%）、中性（-5%~5%）、减持（< -5%）、无评级
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）

风险提示

• 全球经济增速下行
• 中、美货币政策宽松不达预期
• 大国博弈风险

信息披露

• 分析师声明：张忆东为注册证券分析师，李彦霖为研究助理，非注册持牌人。
• 财务权益披露：公司与部分企业存在投资银行业务关系。
• 法律声明：报告仅供参考，不构成投资建议，公司不承担因使用报告而产生的法律责任。

结论

本报告综合分析了全球及中国市场的宏观经济与政策环境，指出当前是“百年大庆”的做多时间窗口，建议投资者以长打短，关注创新型高成长领域及新经济新消费行业的投资机会，同时注意防范周期股分化、通胀避险资产及“类债型”资产的交易性机会。风险提示包括全球经济增速下行、货币政策宽松不及预期及大国博弈风险。