20180713-天风证券-TCL集团-000100.SZ-18H1业绩预告点评_华星光电经营稳健_彩电业务为成长亮点_3页_484kb

报告摘要

TCL集团（000100）18H1业绩总结

核心内容

TCL集团于2018年上半年发布了业绩预告，显示公司整体盈利能力增强，业务结构调整取得进展。公司预计2018年1-6月份实现净利润16.7亿元至18.2亿元，其中归属于母公司净利润15.5亿元至16.5亿元，同比上升50%至60%。第二季度净利润预计为8.8至10.3亿元，归母净利润8.2至9.2亿元，同比增长39.8%至56.8%。

主要观点

华星光电表现稳健：公司已于2017年12月底完成对华星光电10.04%股权的收购，目前直接持有85.71%股权。预计并表将为公司Q2季度带来约1-2亿元的归母净利润增长。华星光电T1与T2产线累计投入玻璃基板同比增长7.49%，尽管面板价格同比下降15%-20%，但成本下降对冲了部分影响，预计Q2季度利润环比Q1基本持平，同比略有下降。
TCL通讯减亏显著：TCL通讯业务Q2季度亏损大幅下降至约2亿元，预计对归母净利润影响约1亿元，上半年影响约1-2亿元。
彩电业务增长亮眼：受益于面板成本下降，彩电业务内外销毛利率显著提升。上半年累计实现液晶电视销量1,351万台，同比增长37.8%，其中智能电视销量938.3万台，同比增长53.3%。TCL多媒体于Q2季度末改名为TCL电子，并完成对TCL商用信息100%股权的收购，标志着集团业务架构调整稳步推进。
投资建议：基于当前面板价格走势及业务结构调整，公司18-20年归母净利润由40.1、50.4、60.2亿元调整为37.5、45.5、54.8亿元，净利润增速分别为40.6%、21.6%、20.4%。对应18-20年PE分别为10.3、8.5、7.0倍，维持买入评级。

关键信息

业务发展

华星光电：产能爬坡，成本控制有效，T3全面屏生产线量产将打开长期成长空间。
彩电业务：内销恢复，海外景气度提升，销量增长显著，毛利率提升。
通讯业务：经营改善明显，大幅减亏，预计18年将实现显著盈利提升。

财务表现

营业收入：2018年预计增长17.98%，2019年和2020年分别增长11.51%和9.06%。
净利润：2018年预计增长40.6%，2019年和2020年分别增长21.55%和20.42%。
毛利率：2018年预计为17.93%，2019年和2020年分别为17.98%和18.45%。
净利率：2018年预计为2.84%，2019年和2020年分别为3.10%和3.42%。
ROE：2018年预计为11.92%，2019年和2020年分别为13.51%和15.04%。

估值指标

市盈率（P/E）：2018年预计为10.31倍，2019年和2020年分别为8.48倍和7.04倍。
市净率（P/B）：2018年预计为1.23倍，2019年和2020年分别为1.15倍和1.06倍。
EV/EBITDA：2018年预计为8.22倍，2019年和2020年分别为7.16倍和5.50倍。

风险提示

业务调整不及预期：结构调整可能面临不确定性。
面板价格波动：面板价格波动可能影响盈利能力。
宏观经济波动：宏观经济环境变化可能对业绩产生影响。

财务预测摘要

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	106,617.86	111,727.44	131,815.25	146,990.93	160,313.75
净利润（百万元）	1,602.13	2,664.40	3,746.08	4,553.20	5,482.92
每股收益（元/股）	0.12	0.20	0.28	0.34	0.40

财务比率

比率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	17.02%	20.64%	17.93%	17.98%	18.45%
净利率	1.50%	2.38%	2.84%	3.10%	3.42%
ROE	7.04%	8.96%	11.92%	13.51%	15.04%
ROIC	1.64%	7.41%	6.57%	7.97%	9.61%
资产负债率	68.91%	66.22%	63.89%	60.58%	61.62%
市盈率（P/E）	24.10	14.49	10.31	8.48	7.04
市净率（P/B）	1.70	1.30	1.23	1.15	1.06
EV/EBITDA	11.52	7.91	8.22	7.16	5.50